>> 中信建投-嶺南控股（000524）各線業(yè)務穩(wěn)定增長，控費提升盈利能力-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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作者： |
賀燕青 |
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公司控費取得成效，毛利率/凈利率分別為15.84%/3.22%，凈利率同比提升0.33pct。其中，公司通過成本費用控制，使得銷售/管理/財務等三大費率分別降低1.21pct/0.46pct/0.06pct。
旅行社多線發(fā)展，收購武漢飛途假期
具體來看，出境游業(yè)務增長8.43%，毛利率10.27%，其中，歐洲游、澳新游、日本游三條線路增長較高， 同比分別增長19.39%/20.57%/ 23.05%；國內(nèi)游同比增長13.37%，毛利率7.76%；港澳游同比增長18.32%，毛利率3.95%；同時，公司線上業(yè)務擴張較快，實現(xiàn)營收4.49 億元，占比達17.81%，同比增長72.25%，其中，無線端和微商城營收增長超過2 倍。
報告期內(nèi)公司收購了武漢飛途假期51%股權，借助標的公司的區(qū)位、資源優(yōu)勢，成功構建了華中運營中心，完善了公司整體在長江經(jīng)濟帶的戰(zhàn)略布局。同時，標的公司承諾2018-2020 年凈利潤分別達到1,068 萬元、1,335 萬元、1,669 萬元，即2017-2020 年復合增長率44.95%，能有效增厚公司業(yè)績。
酒店以品牌擴張，完善管理輸出體系
酒店經(jīng)營和管理分別實現(xiàn)收入4.35、0.25 億元，同比分別變動-2.06%/18.25%。管理收入提升主要受益于公司前期項目開業(yè)后帶來增量的管理收入。未來，公司酒店管理業(yè)務將繼續(xù)擴張，嶺南酒店報告期內(nèi)已經(jīng)新簽約位于江蘇南京、江西贛州等地的5 個新項目，合計儲備項目約20 個，有望為公司帶來更多增量管理收入，且管理輸出體現(xiàn)完善后，盈利能力有望進一步提升。
投資建議：我們認為公司旅行社業(yè)務在旅游向好的大背景下能穩(wěn)步擴張，同時，依托上市公司平臺優(yōu)勢，公司的整合能力較強，有望在布局中取得預期收獲。同時，公司酒店品牌管理能力較好，酒店管理輸出空間較大。預計2018-2020年EPS分別為0.36、0.45、0.50元，目前股價對應PE分別為22X、17X、16X，維持"增持"評級。
風險提示：地緣政治因素影響出境游情況；酒店經(jīng)營業(yè)績不及預期；項目收購進展緩慢。
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