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旅行社業(yè)務(wù)維持較好增長(zhǎng)，酒店管理輸出表現(xiàn)良好，并購(gòu)重組有望實(shí)現(xiàn)旅游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。由于上半年完成收購(gòu)并表，上調(diào)2017/18 年EPS 為0.26/0.29 元（+0.20/0.22元），維持目標(biāo)價(jià)20.5 元。
    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：2017H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.14 億元/+9.32%；歸母凈利0.81億元，按可比口徑計(jì)算同增12.55%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.12 元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
    并購(gòu)重組轉(zhuǎn)型綜合商旅運(yùn)營(yíng)商，旅行社及酒館業(yè)績(jī)靚麗。①?gòu)V之旅營(yíng)收23.25 億元/+11.07%，歸母凈利3122.07 萬(wàn)元/+13.20%，業(yè)績(jī)向好主要是非/歐/東南亞等出境游（+12.18%）及國(guó)內(nèi)游（+15.43%）所致。②酒管業(yè)務(wù)營(yíng)收3073.59 萬(wàn)元/+56.22%，系簽約新項(xiàng)目及拓展大客戶（29 家）所致；但由于營(yíng)銷管理投入增多且新項(xiàng)目處于培育期導(dǎo)致毛利率下滑近30pct，使得歸母凈利621.27 萬(wàn)元/-5.84%。③酒店經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健，其中東方賓館營(yíng)收1.03 億元/-3.03%，歸母凈利864.69 萬(wàn)元/-26.83%，系營(yíng)業(yè)外收入減少及所得稅費(fèi)用增加所致；中國(guó)大酒店麗景殿裝修完成運(yùn)營(yíng)良好，帶來(lái)營(yíng)收（1.31 億元/+4.24%）、凈利（590.66 萬(wàn)元/+422.35%）雙升；花園酒店?duì)I收凈利均平穩(wěn)。
    開啟大旅游產(chǎn)業(yè)鏈新篇章。①公司收購(gòu)已全面完成，新增業(yè)務(wù)帶來(lái)公司盈利大幅增厚；同時(shí)，公司將以大旅游產(chǎn)業(yè)鏈為支撐、產(chǎn)業(yè)協(xié)同為突破（深化與廣之旅客源、會(huì)展業(yè)務(wù)合作），品牌輸出成加速勢(shì)態(tài)。②公司募投項(xiàng)目將打造包括易起行在內(nèi)的多個(gè)旅游綜合平臺(tái)，競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。③非公開發(fā)行實(shí)現(xiàn)員工持股，利益實(shí)現(xiàn)綁定，且持股價(jià)11.08 元情況下當(dāng)前股價(jià)有一定安全邊際。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)重組協(xié)調(diào)效應(yīng)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇