>> 東吳證券-嶺南控股(000524)重組后各業(yè)態(tài)協(xié)同融合，有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展-170319
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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作者： |
張藝 |
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凈利下降主要原因：2015 年發(fā)生核銷應(yīng)收款沖抵所得稅事項，2016 年列支了重大資產(chǎn)重組的相關(guān)費用（512.80 萬元），剔除上述因素，凈利潤同比基本持平。
嶺南酒店繼續(xù)保持良好增長。2016 年，嶺南酒店實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入4,771.31 萬元，同比增長33.62%，實現(xiàn)凈利潤1,040.92萬元，同比略減3.87%，廬陵東方賓館項目開辦費致利潤下降。
東方賓館受營改增政策影響，收入口徑變化，經(jīng)營收入同比下降4.40%。2016 年度，母公司（合并東方賓館分公司）主營業(yè)務(wù)收入為23,474.73 萬元，同比下降4.40%；凈利潤為2,904.55 萬元，同比下降50.05%，主要是子公司年度利潤分配同比差異較大、2015 年核銷應(yīng)收款沖抵所得稅、重大資產(chǎn)重組的相關(guān)費用等原因，剔除上述因素，凈利潤同比基本持平。
重組資產(chǎn)未經(jīng)審計數(shù)據(jù)：2016 年，廣之旅營業(yè)收入479,895.81萬元，同比增長4.54%，凈利潤6,160.96 萬元，同比增長17.51%；花園酒店營業(yè)收入45,976.84 萬元，同比下降1%，凈利潤4,667.98 萬元，同比增長8.13%；中國大酒店營業(yè)收入27,447.76萬元，同比下降9.58%，凈利潤749.33 萬元，同比下降16.14%。
截至2016年年末，上述資產(chǎn)尚未并表。
投資建議與盈利預(yù)測：目前，公司已完成重組資產(chǎn)（花園酒店、中國大酒店和廣之旅90.45%股權(quán)）過戶，正在辦理新增股份發(fā)行工作。重組后，花園酒店和中國大酒店將為公司帶來穩(wěn)定的收益和現(xiàn)金流，廣之旅則有望通過更加多元的融資、并購渠道，實現(xiàn)快速增長，推動公司旅游產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展。預(yù)計公司2017-2019年EPS（攤?。?.28、0.35和0.40元，PE（2017E）為52.99倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險；不可抗力風(fēng)險；國企改革低于預(yù)期。
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