>> 興業(yè)證券-嶺南控股(000524)主業(yè)表現(xiàn)平平，國企改革煥發(fā)新活力-161030
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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pdf |
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增持 |
作者： |
李躍博 |
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受廣州區(qū)域高端酒店市場競爭依然激烈以及商務(wù)中心轉(zhuǎn)移等因素影響，經(jīng)營主體東方賓館業(yè)績持續(xù)下滑，公司扣非后歸母凈利已連續(xù)5 個季度出現(xiàn)下滑。在當(dāng)前業(yè)務(wù)經(jīng)營承壓背景下，公司擬定增收購控股股東旗下優(yōu)質(zhì)旅行社以及酒店資源，做大做強主業(yè)，實現(xiàn)控股集團資產(chǎn)證券化；同時，配套定增對象引進員工持股計劃實現(xiàn)管理層和職工激勵。
毛利率小幅下降，費用率上升至近5 年來高點。報告期，公司毛利率下降0.67pct，由于營收下滑，職工薪酬等費用增加，公司費用率上升2.98pct，其中，銷售/管理/財務(wù)費用率分別上升1.35/1.54/0.09pct。
國企改革有望煥發(fā)公司新活力。本次定增收購的廣之旅主要經(jīng)營出境游、國內(nèi)游、入境游等業(yè)務(wù)，以及酒店住宿、景區(qū)門票、航空票務(wù)等代理預(yù)定服務(wù)，其業(yè)務(wù)覆蓋全球100 多個國家與地區(qū)，其在廣東地區(qū)的市場占有率一直穩(wěn)居前列，出境游產(chǎn)品是其主要的收入來源，產(chǎn)品覆蓋了歐洲、東南亞、澳新、美洲、日韓、非洲中東、港澳臺地區(qū)等目的地；花園酒店與中國大酒店是中國首批五星級酒店，分別位于廣州市傳統(tǒng)的商業(yè)區(qū)—環(huán)市東商圈和流花商圈，在國內(nèi)酒店行業(yè)享有較高的知名度和地位。同時，募投項目將為公司泛旅游生態(tài)圈的打造及海外和全國布局奠定基礎(chǔ)以及配套定增引進不超過363 人的大規(guī)模員工持股計劃將對公司經(jīng)營效率和后續(xù)業(yè)務(wù)整合。
盈利預(yù)測及投資評級：公司在當(dāng)前主業(yè)缺乏增長和國企改革背景下，定增收購控股股東旗下優(yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)實現(xiàn)酒店經(jīng)營和酒店管理、旅行社業(yè)務(wù)并重的多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時，收購標(biāo)的廣之旅借此機會實現(xiàn)泛旅游生態(tài)圈的打造及海外和全國布局，暫不考慮此次重組影響，預(yù)計16-18 年EPS 分別為0.15/0.16/0.18 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：重組審批不通過，酒店、旅行社行業(yè)競爭加劇，旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。
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