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剔除 2015 年核銷應(yīng)收款沖抵所得稅，及新增重組費(fèi)用（512.8 萬(wàn)元）影響后，業(yè)績(jī)同比基本持平，符合預(yù)期。
    評(píng)論：
    酒店管理業(yè)務(wù)來(lái)看，嶺南酒店 2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4771.31 萬(wàn)元（+33.62%），凈利潤(rùn) 1040.92 萬(wàn)元（-3.87%），業(yè)績(jī)同比略減系新增廬陵項(xiàng)目培育期產(chǎn)生開(kāi)辦費(fèi)用。期內(nèi)公司加強(qiáng)與廣之旅的協(xié)同，完善“景區(qū)+酒店+客源”管理輸出模式；同時(shí)加快構(gòu)建 CRS 系統(tǒng)、深化與阿里旅行、去哪兒等 OTA 的合作力度。
    酒店自營(yíng)承壓，出租車穩(wěn)健。東方賓館收入 2.35 億元（-4.40%），凈利潤(rùn)2904.55 萬(wàn)元（-50.05%），受營(yíng)改增政策以及利潤(rùn)分配政策變動(dòng)影響較大；東方汽車收入 2504.31 萬(wàn)元（-0.26%），凈利潤(rùn) 316.01 萬(wàn)元（+3.50%），網(wǎng)絡(luò)專車沖擊下公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，降低成本費(fèi)用帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。
    重組標(biāo)的盈利能力向好。未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016 年廣之旅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 47.99億元（+4.54%），凈利潤(rùn) 6160.96 萬(wàn)元（+17.51%）；花園酒店收入 4.59億元（-1%），凈利潤(rùn) 4667.98 萬(wàn)元（+8.13%）；中國(guó)大酒店收入 2.74 億元（-9.58%），凈利潤(rùn) 749.33 萬(wàn)元（-16.14%）。公司將憑借廣之旅多年積累的品牌價(jià)值及客源優(yōu)勢(shì)，積極整合華南地區(qū)出境市場(chǎng)，泛旅游生態(tài)圈建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。旅行社行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；國(guó)企改革進(jìn)度慢于預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)?？紤]收購(gòu)，維持公司 2017-2019 年全面攤薄 EPS預(yù)測(cè) 0.25/0.28/0.31 元（17-18 年增厚幅度為 67.9%/74.2%），其中預(yù)計(jì)旅行社業(yè)務(wù) 2017-2018 年 EPS 為 0.10/0.12 元，酒店業(yè)務(wù) 2017-2018 年 EPS為 0.15/0.16 元?；诜植抗乐担?017 年旅行社業(yè)務(wù) 50 倍 PE（眾信/凱撒17 年估值分別 41/37 倍，考慮后續(xù)資本運(yùn)作預(yù)期給予一定估值溢價(jià)）+酒店業(yè)務(wù) 40 倍 PE（錦江/首旅 17 年估值分別 34/36 倍）。公司在旅游國(guó)企中率先實(shí)施員工持股計(jì)劃，機(jī)制創(chuàng)新有望帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)效改善。市值成長(zhǎng)趨勢(shì)確定。維持“增持”評(píng)級(jí)。