>> 興業(yè)證券-中國化學(601117)匯兌損失&資產(chǎn)減值影響趨弱，隨項目推進毛利率有望回升-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
大小： |
738KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
孟杰 |
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公司上半年工程施工（承包）實現(xiàn)營業(yè)收入285.70 億元，同比增長38.09%，工程施工主業(yè)占營收比例達84.55%，是收入端實現(xiàn)快速增長的主要動力來源。
公司2018 上半年實現(xiàn)綜合毛利率11.93%，較去年同期下降1.83 pct，主要源于工程施工主業(yè)新簽合同利潤空間壓縮，疊加部分項目處于停緩建狀態(tài)，成本增長高于收入增長。
公司2018 年上半年的期間費用占比為6.38%，較去年同期下降1.45 pct，主要源于管理費用率及財務(wù)費用率的下降。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)匯兌收益6921 萬元，去年同期為-1.35 億元，約增厚凈利潤24%。
公司2018 年上半年資產(chǎn)減值損失為2.12 億元，同比減少0.31 億元；資產(chǎn)減值損失占比為0.62%，較上年同期減少0.36 pct。從公司資產(chǎn)減值損失的分項來看，壞賬損失減少0.64 億元，存貨跌價損失、可供出售金融資產(chǎn)減值損失分別增加0.30 億元、0.03 億元。存貨跌價損失來自于在建工程的減值計提，目前該計提比例為歷史最高的4.64%。
盈利預測與評級：我們預計公司2018-2020 年的EPS 分別為0.40 元、0.48元、0.57 元，8 月29 日收盤價對應(yīng)的PE 分別為16.8 倍、13.8 倍、11.6倍，維持 “審慎增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不景氣、國內(nèi)化工行業(yè)景氣度下行、項目進度不及預期、新簽訂單不達預期、大額計提資產(chǎn)減值風險、匯率劇烈波動
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