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期間費(fèi)用率上升 1.84pct至 22.08%。
    渠道優(yōu)化改善增長(zhǎng)質(zhì)量，櫥柜業(yè)務(wù)逐步實(shí)現(xiàn)盈利
    上半年公司新增各類型門(mén)店 300 家，其中新增衣柜門(mén)店 188 家至 2388家，大家居門(mén)店增至 22 家，全屋定制產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)客單價(jià) 10,388 元/單，同比增長(zhǎng) 9.41%。司米櫥柜推行門(mén)店運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，實(shí)施司索聯(lián)動(dòng)，報(bào)告期末共有門(mén)店 766 家，6 月份櫥柜業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)盈利，產(chǎn)品進(jìn)入利潤(rùn)拐點(diǎn)。
    公司智能化、自動(dòng)化、數(shù)字化優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步突出產(chǎn)品高性價(jià)比特征
    公司持續(xù)落實(shí)數(shù)字化戰(zhàn)略規(guī)劃，生產(chǎn)自動(dòng)化和信息化優(yōu)勢(shì)明顯，已實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本降低和產(chǎn)能提升及優(yōu)化管理成本目標(biāo)，塑造產(chǎn)品高性價(jià)比特征。報(bào)告期內(nèi)公司板材利用率已接近 84%，一次性安裝成功率達(dá) 90%，提高客戶體驗(yàn)，上半年產(chǎn)品毛利率及凈利率均有提升。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    上半年公司渠道調(diào)整、去年同期高基數(shù)及行業(yè)增速回落導(dǎo)致 Q2 增長(zhǎng)承壓，回購(gòu)計(jì)劃彰顯公司信心。隨著銷售網(wǎng)點(diǎn)拓展、櫥柜業(yè)務(wù)改善、新?tīng)I(yíng)銷手段推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 76.85、96.95、122.38 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為11.56、14.40、17.97億元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)2018年P(guān)E為20.77倍，基于家具可比公司估值及龍頭企業(yè)整合優(yōu)勢(shì)，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控超預(yù)期緊縮導(dǎo)致家具行業(yè)景氣度低迷；原材料價(jià)格大幅上漲或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響公司盈利；家具新品類拓展和盈利不達(dá)預(yù)期。