>> 長江證券-浙江鼎力(603338)中報點評：海外增長表現(xiàn)亮眼，下半年毛利率有望進一步改善-180824
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇，姚遠，臧雄 |
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公司國內(nèi)外市場持續(xù)發(fā)力，分地區(qū)來看，主要得益國內(nèi)高空作業(yè)平臺市場高速增長，上半年國內(nèi)市場實現(xiàn)營收2.97 億元，同增39.88%；受益歐美高空作業(yè)平臺市場步入復蘇向上周期，疊加公司海外銷售渠道布局持續(xù)突破，公司海外業(yè)務表現(xiàn)尤為亮眼，實現(xiàn)營收4.79 億元，同增48.33%。分產(chǎn)品來看，高端臂式產(chǎn)品銷售實現(xiàn)突破，18H1 實現(xiàn)銷售258 臺，營收0.88 億元（17 年全年1.02 億元），同比大增137.67%；剪叉式產(chǎn)品銷量10274 臺，同增67.47%，實現(xiàn)營收6.11 億元，同增41.88%，營收增速低于銷售增長或主要源于小剪叉銷售占比提升。得益匯率貶值帶來的匯兌收益公司財務費用大幅下降，此外，投資凈收益約0.22 億元進一步增厚了公司業(yè)績。
毛利率有所回升，預計下半年有望進一步改善。公司海外出口主要以美元計價，受益2 季度后匯率貶值影響，公司毛利率由Q1 的37.49%升至Q2 的39.38%，伴隨6 月底后匯率明顯上行，預計匯率貶值對下半年毛利率的改善將更為明顯。
產(chǎn)能擴張支撐未來長期成長，高端臂式項目19 年投產(chǎn)進一步夯實龍頭優(yōu)勢。公司不斷擴建產(chǎn)能以滿足市場增長需求，目前，公司新增的“年產(chǎn)15000 臺智能微型高空作業(yè)平臺技改項目”已進入正常生產(chǎn)階段，產(chǎn)能進一步提高且新產(chǎn)線生產(chǎn)效率提升顯著。同時，定增募投的年產(chǎn)3200 臺高端臂式項目預計19 年建成投產(chǎn)。臂式高端產(chǎn)能投產(chǎn)將助力公司產(chǎn)品結構優(yōu)化、龍頭優(yōu)勢夯實及海內(nèi)外高端市場拓展，公司有望再上新臺階。此外，臂式項目全部投產(chǎn)后，伴隨規(guī)模效應及產(chǎn)品高端化，公司毛利率仍有較大提升空間。
投資建議：行業(yè)確定性高增長疊加優(yōu)質(zhì)公司基因，看好公司龍頭優(yōu)勢不斷鞏固基礎上的長期成長能力。以最新總股本計算，預計18-19 年歸母凈利潤分別為4.11、5.54 億元，EPS 為1.66、2.24 元/股，對應PE 為31、23 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 1） 貿(mào)易摩擦升級風險；2）行業(yè)競爭加劇風險；3）匯率大幅波動風險；4）募投項目建設進度不及預期。
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