>> 中信證券-浙江鼎力(603338)2018年中報點評：業(yè)績符合預期,下半年增長或提速-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博，左騰飛 |
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評論：
業(yè)績符合預期，旺盛需求帶動公司持續(xù)高增。公司2018H1 營收同增42.12%，其中：在海外市場，公司持續(xù)加大開拓歐美等發(fā)達市場的力度，合計實現(xiàn)營收4.79 億元，同增48.33%；在國內(nèi)市場，公司積極開拓優(yōu)質新客戶，充分受益旺盛需求，實現(xiàn)營收2.97 億元，同增39.88%，延續(xù)2017 全年增速39.31%的優(yōu)異表現(xiàn)。期內(nèi)公司銷量同增54.34%至12505 臺，其中臂式/剪叉式平臺銷量分別同增160.61%/67.47%至258/10274 臺，產(chǎn)品需求旺盛。公司毛利率38.63%，在海外提價和匯率作用下較一季度37.49%出現(xiàn)改善，銷售和管理費用率為5.18%和5.97%，較上年4.58%和5.99%保持穩(wěn)定，財務費用率-1.15%較上年0.95%優(yōu)化的主因是利息收入和匯兌損益變動。期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額0.66 億與上年0.70 億持平，應收賬款4.47 億元規(guī)模合理，財務整體穩(wěn)健。
貿(mào)易戰(zhàn)影響可控，海外市場仍保有強勁競爭力。若美國新一輪征稅清單產(chǎn)生實際影響，公司有望與渠道和終端客戶共同分擔消化，在美國需求旺盛，公司產(chǎn)品順利提價的背景下，我們認為公司產(chǎn)品的競爭力并不會因此削弱。公司英、韓等國家海外渠道變革紅利仍在釋放，美國CMEC 2018-2020 年幫銷5200、6700、8200 萬美元目標有望順利完成，公司圍繞海外渠道所做布局進入收獲期。我們認為，海外市場需求景氣回款良好，出口仍有望拉動公司銷售維持高增，按當前匯率水平疊加1.5 萬臺中小剪叉新產(chǎn)能近期投產(chǎn)，三季度公司毛利率有望繼續(xù)修復，推升公司盈利水平。
國內(nèi)優(yōu)質客戶不斷拓展，市場仍有望維持40%內(nèi)生增長。當前國內(nèi)AWP 保有量在6 萬臺量級，而IPAF 統(tǒng)計全球保有量約125 萬臺，基于國內(nèi)人工成本上行和設備普及租金下行的剪刀差邏輯推動，我們?nèi)匀痪S持行業(yè)內(nèi)生CAGR 40%的判斷。經(jīng)過多年積累，公司已經(jīng)成功進入國內(nèi)最大租賃商遠東宏信，打破其只采購國外品牌的局面，優(yōu)質客戶的持續(xù)拓展將更有力提升品牌美譽度，同時保障回款安全。隨著市場發(fā)展，公司對于優(yōu)質客戶的綁定和對二手機殘值的前瞻布局，將進一步鞏固領先地位，充分受益市場藍海發(fā)展階段的紅利。
臂式新產(chǎn)品順利推進，打開長期增長空間。公司于2017 年11 月完成募集資金總額8.8 億元用于大型智能高空作業(yè)平臺建設項目，募投項目2019H2 達產(chǎn)后有望新增3200 臺臂式產(chǎn)能，該產(chǎn)能已經(jīng)進入廠房建造階段。目前國內(nèi)臂式和剪叉保有量比例約1:9，低于國際3:7 可比水平，臂式產(chǎn)品結構性短缺。項目達產(chǎn)后臂式產(chǎn)品毛利率有望逐步優(yōu)化，成為帶動公司下一輪高速成長的引擎。
風險因素：國內(nèi)高空作業(yè)平臺發(fā)展不及預期，宏觀經(jīng)濟低迷，海外市場拓展低于預期。
盈利預測、估值及投資評級。在國內(nèi)外旺盛需求的拉動下，公司18H1 延續(xù)高增，匯率貶值和提價有望帶動公司18Q3 毛利率繼續(xù)修復，1.5 萬產(chǎn)線投產(chǎn)有望助力公司年內(nèi)發(fā)展進一步提速。我們認為，公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著，經(jīng)營戰(zhàn)略得當，堅定看好公司發(fā)展。我們維持公司2018-20 年3.93、5.07、7.38 億元的凈利潤預測，維持目標價 61.82 元/股，維持“買入”評級。
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