>> 廣發(fā)證券-洋河股份(002304)中報點評：全國化布局加速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有望釋放利潤彈性-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
大小： |
502KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
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（2）公司加速全國化擴(kuò)張，上半年省內(nèi)收入78.39億元，同比增長22.82%；省外收入67.04億元，同比增長30.22%。公司現(xiàn)金流良好，上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同增89.28%至16.58 億元，預(yù)收款項20.58 億元，同增40.69%。上半年歸母凈利潤50.05億元，同增28.06%；Q2 凈利潤15.3 億元，同增31.28%，略超市場預(yù)期。上半年凈利率同增0.6 個PCT，毛利率同增11.6 個PCT 達(dá)71.50%，一是由于自2017 年9 月1 日起公司消費稅由生產(chǎn)成本計入稅金及附加；二是由于夢之藍(lán)較快增長推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。受益良好費用管控和規(guī)模效應(yīng)，銷售費用率下降0.22 個PCT；管理費用率同比下降0.89 個PCT。
全國化布局加速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有望釋放利潤彈性
洋河加大新江蘇市場建設(shè)，據(jù)鳳凰網(wǎng)酒業(yè)報道，目前新江蘇市場數(shù)量達(dá)500 家左右（2017 年455 家），新江蘇市場已占省外收入70%。公司在股東大會上提出，力爭2020 年省外和省內(nèi)收入比達(dá)7:3。據(jù)鳳凰網(wǎng)酒業(yè)報道，公司7 月1 日起主要產(chǎn)品提價2-3%，疊加夢之藍(lán)高增長有望推動毛利率提升。受益規(guī)模效應(yīng)費用率有望降低，釋放利潤空間。
盈利預(yù)測 受益消費升級公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，全國化布局加速，業(yè)績有望穩(wěn)定增長。預(yù)計18-20 年公司收入分別為248.05/296.56/347.81億元， 同比增長24.54%/19.56%/17.28% ， 凈利潤分別為84.35/104.32/125.99 億元，同比增長27.28%/23.67%/20.77%，EPS 分別為5.60/6.92/8.36 元/股，對應(yīng)PE 為20/16/14 倍。維持買入評級。
風(fēng)險提示 公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級低于預(yù)期；省外市場開拓低于預(yù)期；省內(nèi)市場競爭加??；銷售費用率下降不及預(yù)期；食品安全問題。
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