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2）三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降了3.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中：管理費(fèi)用率下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)用率下降1.4 個(gè)百分點(diǎn)。3）資產(chǎn)負(fù)債表看，公司預(yù)收款項(xiàng)同比增長(zhǎng)43%，較上年同期的24%有所提升，或顯示公司訂單情況良好。4）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)收入較上年同期有所提升，顯示現(xiàn)金流有所改善。但資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)收賬款規(guī)模仍然較大，達(dá)到11 億元。
    互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療創(chuàng)新業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)、規(guī)模數(shù)、收入等均呈現(xiàn)較快發(fā)展勢(shì)頭
    其中：1）云醫(yī)“納里健康”平臺(tái)已服務(wù)浙江、上海等24個(gè)省市自治區(qū)，對(duì)接醫(yī)療機(jī)構(gòu)超過(guò)1,800家，注冊(cè)醫(yī)生超過(guò)20萬(wàn)名，服務(wù)患者突破1億人次；2）云藥合作藥房逾7萬(wàn)家，其中自有藥房60余家；合作保險(xiǎn)公司達(dá)50余家，累計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)控盤(pán)保費(fèi)超30億元，平臺(tái)整體交易額近3.5億元；
    預(yù)計(jì)2018-2020 年業(yè)績(jī)分別為0.20 元/股、0.28 元/股、0.40 元/股
    傳統(tǒng)醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)較快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)得到確認(rèn)（收入及預(yù)收款項(xiàng)增速）；創(chuàng)新業(yè)務(wù)無(wú)論在機(jī)構(gòu)的拓展、規(guī)模的擴(kuò)張，收費(fèi)模式的豐富上均表現(xiàn)喜人。結(jié)合我們此前的深度報(bào)告看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期具有較大的發(fā)展空間。預(yù)計(jì)公司2018 年-2020 年EPS 分別為0.20 元/股、0.28 元/股及0.40 元/股。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為65 倍、46 倍及33 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    政策推進(jìn)和細(xì)則實(shí)施力度有不確定性；商保、社保和衛(wèi)生體系的協(xié)作推進(jìn)涉及面較廣，協(xié)調(diào)和投入存在不確定性；創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括云醫(yī)、云藥等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提速和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的節(jié)奏；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在醫(yī)、藥、險(xiǎn)等行業(yè)內(nèi)的滲透不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。