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公司上半年收入快速增長(zhǎng)主要因?yàn)椋?.國(guó)內(nèi)按摩椅業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，上半年奧佳華中國(guó)實(shí)現(xiàn)收入2.8  億元，同比+125%；2.海外市場(chǎng)多點(diǎn)開(kāi)花，尤其是韓國(guó)、美國(guó)市場(chǎng)，分別+293%、+44%。
        展望：下半年新品、營(yíng)銷(xiāo)發(fā)力，高增長(zhǎng)或持續(xù)。上半年，公司毛利率較去年同期下降2pcts，主要因?yàn)槿嗣駧派岛驮牧嫌绊?，其中二季度毛利率下?pcts，預(yù)計(jì)下半年匯率因素會(huì)大幅消除。公司預(yù)期1-9  月凈利潤(rùn)同比+40%-50%，扣非利潤(rùn)同比+30%-40%，對(duì)應(yīng)三季度單季度凈利潤(rùn)同比+27.4%-45.2%，扣非利潤(rùn)同比+30.2%-48.9%。考慮到下半年毛利率有提升空間，且公司將加大新品、營(yíng)銷(xiāo)投放，預(yù)計(jì)1-9  月業(yè)績(jī)有望達(dá)到中等偏上水平。
        國(guó)內(nèi)：自主龍頭地位強(qiáng)化，直營(yíng)店店效同比+66%。上半年，公司作為按摩椅自主品牌龍頭地位進(jìn)一步強(qiáng)化，奧佳華品牌國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售2.8  億元，同比+125%，大幅高于行業(yè)。其中，線(xiàn)上同比+200%，同比增速比行業(yè)高出一倍；線(xiàn)下直營(yíng)同店店效同比+66%，受益量?jī)r(jià)齊升；線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)渠道加大三四線(xiàn)城市布局，門(mén)店數(shù)較去年同期增長(zhǎng)50%，預(yù)計(jì)將在下半年逐漸體現(xiàn)到收入端。加上共享，國(guó)內(nèi)上半年收入3.2  億元，同比+181%，已達(dá)去年全年水平。今年公司簽訂30  萬(wàn)臺(tái)共享按摩椅訂單，預(yù)計(jì)下半年交付量將較大，帶動(dòng)共享收入快速提升。
        國(guó)外：新品投放，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)超預(yù)期。海外按摩椅市場(chǎng)相對(duì)成熟，但公司收購(gòu)當(dāng)?shù)仄放坪笫姓悸收w還不高。今年，公司通過(guò)投放多個(gè)新品，收入端表現(xiàn)優(yōu)異。上半年，海外按摩椅整體（自主+代工）收入5.9  億元，同比+49%；其中，韓國(guó)同比+293%（受益新的代工客戶(hù)），COZZIA  同比+44%，F(xiàn)UJI  同比+24%，奧佳華國(guó)際同比+23%。去年投放的御手大師椅已經(jīng)成為全球爆款，上半年銷(xiāo)售2  萬(wàn)臺(tái)，同比+350%，在全球多個(gè)市場(chǎng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成較大壓力。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：自主品牌OGAWA  銷(xiāo)售進(jìn)展不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)按摩椅滲透率提升速度遠(yuǎn)低于預(yù)期；人民幣匯率大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格大幅上漲。
        盈利預(yù)測(cè)及估值：  維持公司2018/2019/2020  年EPS  預(yù)測(cè)分別為0.87/1.19/1.58  元（2017  年EPS  0.63  元），對(duì)應(yīng)21/15/12  倍PE。公司是自主品牌高端龍頭，國(guó)內(nèi)、國(guó)外市場(chǎng)開(kāi)始齊放量，市占率同步提升，持續(xù)看好后續(xù)新品、營(yíng)銷(xiāo)發(fā)力。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，合理估值為2018  年35  倍PE，給予目標(biāo)價(jià)30.5  元。