久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2018H1銷售毛利率為41.67%，同比上升1.90個百分點，隨著公司門店數(shù)量及收入規(guī)模擴大，管理成本進一步攤薄，品牌與規(guī)模效益提升，強化與上游議價能力，帶動公司整體盈利能力提高。
    門店總數(shù)同比快速增長，推進院邊店布局
    截至2018年6月底，公司擁有直營連鎖門店3,404家，同比增長29.68%，2018H1凈新增門店449家，其中自建門店332家，收購門店117家，關(guān)店30家。一方面，公司深耕廣東、廣西、河南等區(qū)域市場，加強現(xiàn)有門店布局，下沉滲透已覆蓋省份的縣域市場，全力提升各區(qū)域布點覆蓋率與市場份額；另一方面，公司借助資本優(yōu)勢，通過加速并購步伐，不斷推進全國布局。公司2015-2017年直營門店數(shù)量的同比增長率分別為19.91%、25.40%、30.59%，門店擴張速度逐年提高，我們預計公司2018年全年將保持較快的門店擴張速度。此外，公司積極拓展院邊店，2018H1新增重點醫(yī)院院邊店24家，共有院邊店284家，為承接處方外流等政策紅利夯實基礎(chǔ)。
    銷售費用率有所上升
    公司2018H1期間費用率為31.84%，同比上升2.32個百分點，其中銷售費用率為27.11%，同比上升2.41個百分點，主要受自身業(yè)務(wù)增長及新并購項目而帶來的相應(yīng)費用增長等因素影響?？紤]到公司處在快速擴張期（公司2017年上市時募投項目計劃三年內(nèi)新建門店1,311家，且2017年年報中披露，公司預計2018年自建門店約700家，參股并購門店約800家），且賬面資金充足，短期來看，我們預計公司將持續(xù)加大對新增門店的投入，帶動銷售費用同比快速增長。長期來看，隨著新增門店培育期結(jié)束后逐步釋放業(yè)績，將逐步攤薄職工薪酬、房租、促銷費等銷售成本，帶動公司整體盈利能力提升。
    風險提示
    門店擴張不及預期的風險；跨區(qū)域發(fā)展風險；區(qū)域市場競爭激烈導致毛利率、凈利率水平下降的風險。
    投資建議
    未來六個月，維持“謹慎增持”評級
    預計公司18、19年EPS為1.44、1.79元，以8月28日收盤價48.89元計算，動態(tài)PE分別為33.88倍和27.34倍。我們認為，公司在深耕廣東、廣西、河南等區(qū)域市場的基礎(chǔ)上，借助資本優(yōu)勢加速并購步伐，持續(xù)推進全國門店布局，門店數(shù)量將保持較快擴張速度，隨著新增門店培育期結(jié)束后逐步釋放業(yè)績，將帶動公司整體業(yè)績規(guī)模、盈利能力提升。未來六個月，維持“謹慎增持”評級。