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分產(chǎn)品來(lái)看，防水卷材營(yíng)收29.37億元，同比增長(zhǎng)34.31%；防水涂料營(yíng)收17.11億元，同比增長(zhǎng)43.15%；防水施工營(yíng)收6.88億元，同比增長(zhǎng)4.38%。公司預(yù)計(jì)三季報(bào)業(yè)績(jī)：凈利潤(rùn)10.42億元至12.16億元，增長(zhǎng)幅度為20%至40%。
    . 毛利率環(huán)比有所改善，費(fèi)用管控能力出色。公司2018上半年毛利率為36.91%，同比下滑3.5個(gè)百分點(diǎn)，主要系瀝青等原材料價(jià)格較上年同期大幅上漲所致，其中Q1、Q2毛利率分別為35.95%和37.41%，Q2單季度環(huán)比有所改善。公司期間費(fèi)用率為23.32%，同比下降2.83個(gè)百分點(diǎn)，整體控制出色。其中，銷售費(fèi)用率12.55%，同比下降1.08百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率9.65%，同比下降2.16百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.12%，同比上升0.4百分點(diǎn)，主要系借款增加造成利息支出增加及可轉(zhuǎn)債利息增加所致。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-3.79億元，去年同期為-7.95億元，回款狀況有所改善。
    . 全國(guó)化產(chǎn)能布局持續(xù)推進(jìn)。公司目前在全國(guó)各區(qū)域均有產(chǎn)能布局，2017年底投產(chǎn)產(chǎn)能為卷材1.65億平方米，涂料48萬(wàn)噸，較2016年新增2000萬(wàn)平米卷材和13萬(wàn)噸涂料產(chǎn)能。報(bào)告期內(nèi)，公司在安徽蕪湖、青島萊西投資建設(shè)的生產(chǎn)基地相繼投產(chǎn)。根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，公司整體產(chǎn)能將不斷擴(kuò)張，區(qū)域布局持續(xù)優(yōu)化，公司“滲透全國(guó)”的戰(zhàn)略目標(biāo)正不斷推進(jìn)。
    . 兼具品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，市占率繼續(xù)提升。國(guó)內(nèi)建筑防水行業(yè)集中度較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不夠規(guī)范，呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”現(xiàn)象。公司作為防水行業(yè)龍頭目前市占率仍在10%以下，隨著公司實(shí)施品牌帶動(dòng)戰(zhàn)略，大力拓展市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率將繼續(xù)提升。與此同時(shí)，公司積極布局保溫領(lǐng)域、建筑涂料領(lǐng)域以及砂漿領(lǐng)域，公司可借助渠道優(yōu)勢(shì)拓展新領(lǐng)域業(yè)務(wù)，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    維持"推薦"評(píng)級(jí)。公司營(yíng)收維持高增長(zhǎng)，受原材料上漲影響毛利率同比有所下滑，但二季度環(huán)比有所改善，費(fèi)用管控能力出色。公司兼具品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)能擴(kuò)張不斷推進(jìn)背景下市占率將持續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司18/19年歸母凈利潤(rùn)為15.52和19.08億元，EPS為1.04和1.27元，對(duì)應(yīng)PE為14.82和12.05倍，考慮到目前房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈估值承壓，參考行業(yè)平均水平，給予公司2018年底17-20倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為17.7-20.8元，維持"推薦"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房建、基建投資不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲