>> 國泰君安-渤海金控(000415)2018年中報點評：飛機租賃探索輕資產(chǎn)模式，集裝箱租賃毛利持續(xù)回升-180831
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
大小： |
426KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，高超，齊瑞娟 |
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此報告為加密報告 |
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公司18H1營業(yè)收入/歸母凈利潤198.7/12.9 億元，同比+0.8%/+25.7%，ROE 4.0%，同比+69bps，符合我們預(yù)期。18H1 公司營收增速較低主要受飛機銷售業(yè)務(wù)收入下降影響，公司整體毛利同比+9%，飛機和集裝箱租賃毛利持續(xù)增長和所得稅率降低帶動凈利潤增長。維持2018-20 年EPS 0.58/0.69/0.82元。
飛機租賃探索輕資產(chǎn)模式，集裝箱租賃毛利持續(xù)回升。1)17 年4 月并購C2 帶動公司整體飛機租賃收入大增，18H1 飛機租賃業(yè)務(wù)收入同比+25%，帶動飛機板塊(含飛機銷售)毛利同比+16%，公司機對年齡優(yōu)于同業(yè)可比公司，業(yè)務(wù)布局向有潛力的亞太地區(qū)傾斜。2)上半年Avolon 完成41 架附帶租約的飛機租賃資產(chǎn)出售，并為上述資產(chǎn)提供管理服務(wù)并收取相應(yīng)費用，公司“資產(chǎn)管理型”的輕資產(chǎn)運營模式開始落地；3)18H1 公司下屬Seaco 和Cronos 自有和管理的集裝箱平均出租率保持在96%以上，處于近幾年來的高水平，集裝箱租賃業(yè)務(wù)收入和毛利率同比雙增，毛利同比+19%；4)宏觀“降杠桿”背景下公司境內(nèi)租賃業(yè)務(wù)規(guī)模有所收緊，毛利同比-34%。
專注內(nèi)生增長和降杠桿，提升長期盈利能力。公司內(nèi)部整合效果顯現(xiàn)，18H1 管理費用同比-5%，同時17 年報披露，公司擬通過引戰(zhàn)、資產(chǎn)整合等方式降低整體負債率，杠桿率降低有助于公司長期盈利能力提升。
催化劑：優(yōu)先股發(fā)行等措施推進降低公司財務(wù)杠桿；外延金融布局推進。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期。
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