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2016 年公司總資產(chǎn)達(dá)到2166 億元，同比增長(zhǎng)64%；歸屬上市公司股東凈資產(chǎn)達(dá)到311 億元，同比增長(zhǎng)14%；加權(quán)平均ROE 為7.79%，比2015 年下降4.49 個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)業(yè)收入大幅提升主要由于Avolon 的并表。
    ■外延做強(qiáng)租賃業(yè)務(wù)，加速海外擴(kuò)張。飛機(jī)租賃及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為公司主要收入來(lái)源，2016 年公司飛機(jī)租賃及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入156 億元，集裝箱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入47 億元，基礎(chǔ)設(shè)施租賃收入25 億元。公司發(fā)展方向上采用外延并購(gòu)模式，通過(guò)收購(gòu)全球第六大集裝箱租賃公司Seaco 以及第八大公司Cronos 成為全球最大的集裝箱租賃企業(yè)。
    2016 年公司完成Avolon100%股權(quán)收購(gòu)，此外還擬收購(gòu)CIT Leasing 持有的C2 的100%股權(quán)。截至2016 年6 月30 日，C2 自有飛機(jī)數(shù)量全球第4 位，未來(lái)收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司?guī)模將達(dá)到全球第3 位，租賃業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力都將大幅提升。
    ■租賃業(yè)務(wù)向經(jīng)營(yíng)性租賃轉(zhuǎn)型。2016 年公司經(jīng)營(yíng)租賃收入達(dá)到116 億元，占比為48%；融資性租賃業(yè)務(wù)收入達(dá)到39 億元，占比為16%。天津渤海、皖江租賃、橫琴租賃主要從事融資租賃業(yè)務(wù)，而HKAC、Seaco、Cronos 主要從事經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)租賃公司以融資租賃為主，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，而公司發(fā)展差異化競(jìng)爭(zhēng)，以經(jīng)營(yíng)租賃為主，融資租賃為輔，運(yùn)行模式從而也將從債務(wù)融資轉(zhuǎn)為資產(chǎn)投資。
    ■加強(qiáng)多元布局，業(yè)務(wù)協(xié)作發(fā)展。公司由渤海租賃更名為渤海金控，從而確立了構(gòu)建以租賃產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，多元金融業(yè)態(tài)并存的發(fā)展戰(zhàn)略。公司金融板塊涉足證券、保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融及銀行，包括渤海人壽（持股比例20%）、聯(lián)訊證券（持股比例3.57%）、天津銀行（持股比例1.77%），公司擬發(fā)行股份收購(gòu)華安財(cái)險(xiǎn)14.77%股權(quán)，降低租賃業(yè)務(wù)成本提高投資收益。互聯(lián)網(wǎng)金融方面，公司獲得聚寶互聯(lián)科技9.5%股份，出資2.6 億元獲得點(diǎn)融網(wǎng)6.18%股份，助力公司提高融資效率，拓展公司資金來(lái)源。根據(jù)公司年報(bào)披露，未來(lái)公司將擇機(jī)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)。
    ■背靠海航集團(tuán)，股東資源豐厚。截至2016 年末海航資本直接持有公司34.56%的股份，并與一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司52.35%的股份。海航集團(tuán)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張至航空、實(shí)業(yè)、金融、旅游、物流、科技等領(lǐng)域，2016 年實(shí)現(xiàn)收入逾6000 億元。截至2016 年12 月，海航集團(tuán)擁有飛機(jī)逾1250 架，旗下航空運(yùn)輸企業(yè)開(kāi)通國(guó)內(nèi)外航線近1100 條，通航城市270 余個(gè)。公司作為海航旗下金控平臺(tái)，在產(chǎn)業(yè)方面與集團(tuán)形成協(xié)同效應(yīng)。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.9 元。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的EPS 分別為0.48 元、0.62 元、0.71 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)