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    ■業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)源于公司完成收購Avolon。2016 年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比高速增長(zhǎng)150%主要得益于公司收購Avolon 后合并范圍擴(kuò)大，同時(shí)公司租賃業(yè)務(wù)規(guī)模也相應(yīng)擴(kuò)大。
    公司于今年上半年完成對(duì)Avolon100%股權(quán)的收購，上半年Avolon 貢獻(xiàn)4.9 億元凈利潤(rùn)。
    隨著三季度Avolon 在國(guó)際租賃業(yè)務(wù)的外延擴(kuò)張，將成為公司重要利潤(rùn)來源。
    ■租賃業(yè)務(wù)全球布局，境內(nèi)外業(yè)務(wù)擴(kuò)張加速。
    （1）境內(nèi)皖江金租定增補(bǔ)充資本實(shí)力。公司9月發(fā)布公告稱皖江金租擬通過定增募集資金19.52億元。渤海金控子公司天津渤海作為皖江金租發(fā)起人股東擬出資10億元，認(rèn)購不超過8.18億股。發(fā)行完成后，天津渤海股本數(shù)占總股本53.65%，仍為皖江金租控股股東。
    此次定增有利于皖江金租優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    （2）境外收購CIT 飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)得以鞏固。公司10 月發(fā)布公告稱，擬通過下屬全資子公司Avolon 以及其子公司Park Aerospace 收購C2 的100%股權(quán)，C2 為CIT下屬飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)。CIT Leasing 將對(duì)C2 進(jìn)行重組后轉(zhuǎn)讓給Avolon 以及其子公司Park Aerospace。截至2016 年6 月30 日，C2 總資產(chǎn)賬面價(jià)值約為111 億美元。另外，根據(jù)Ascend 的數(shù)據(jù)，重組完成后，C2 將成為全球前五大飛機(jī)租賃公司之一。此次收購加強(qiáng)了公司在全球飛機(jī)租賃行業(yè)的影響力和市場(chǎng)占有率，并提高了盈利能力。
    ■收購金融資產(chǎn)，打造金控平臺(tái)。
    （1）收購華安財(cái)險(xiǎn)，完善保險(xiǎn)業(yè)務(wù)鏈。公司為渤海人壽第一大股東，2016 年上半年，渤海人壽貢獻(xiàn)投資收益2909 萬元。此次公司公告稱擬通過發(fā)行股份收購華安財(cái)險(xiǎn)14.77%股權(quán)，未來有望與租賃業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，降低租賃業(yè)務(wù)成本。截至2016 年上半年，華安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模在我國(guó)56 個(gè)中資財(cái)險(xiǎn)公司中排名第13 位，上半年華安財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入49 億元，同比增長(zhǎng)25%，未來將有望為公司帶來穩(wěn)定的投資收益。
    （2）金控格局不斷完善，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司旗下金融資產(chǎn)包括聯(lián)訊證券、天津銀行、渤海國(guó)際信托、渤海人壽等，金控布局有序進(jìn)行。此外公司還涉足互聯(lián)網(wǎng)金融，公司出資3 億獲得聚寶互聯(lián)科技12%股份，出資2.6 億元獲得點(diǎn)融網(wǎng)6.18%股份。渤海租賃非銀行系租賃公司，互聯(lián)網(wǎng)拓展了公司資金來源，克服了融資租賃資金融通的問題，提高了融資效率，有助于公司租賃業(yè)務(wù)與金融業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.9 元。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年EPS 分別為0.37 元、0.42 元、0.48 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)