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公司 2016 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利為118.38/7.33 億元，同比+164.84%/+16.32%。Avolon 并表導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅提升，Avolon 上半年貢獻(xiàn)4.91 億利潤(rùn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。公司經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)利潤(rùn)率大幅提升，金融業(yè)務(wù)持續(xù)布局，后續(xù)業(yè)務(wù)整合后協(xié)同空間值得期待。維持公司2016-18 年EPS 為0.28/0.36/0.43 元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.26 元/股，對(duì)應(yīng)2016 年2 倍PB，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)利潤(rùn)率大幅提升。①公司通過(guò)收購(gòu)HKAC、Seaco、Cronos、Avolon 等海外租賃公司，切入集裝箱租賃和飛機(jī)租賃市場(chǎng)，推動(dòng)業(yè)務(wù)向利潤(rùn)率更高的經(jīng)營(yíng)租賃轉(zhuǎn)型。2016 年上半年，公司經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)利潤(rùn)率持續(xù)提升至70.23%，為近年來(lái)最高水平，收入占比達(dá)到45%，租賃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見(jiàn)效果。②公司加快推動(dòng)旗下集裝箱租賃平臺(tái)Seaco 和Cronos 的整合，在海運(yùn)業(yè)低迷的背景下大幅計(jì)提集裝箱資產(chǎn)減值，后續(xù)行業(yè)景氣回升及規(guī)模效應(yīng)有望提升集裝箱板塊業(yè)績(jī)彈性。③飛機(jī)板塊業(yè)務(wù)利潤(rùn)率大幅下滑或受暫時(shí)性影響。上半年飛機(jī)銷售利潤(rùn)率僅為4.22%，成為拉低飛機(jī)板塊業(yè)務(wù)利潤(rùn)率主因，考慮到公司先后收購(gòu)57 家飛機(jī)租賃資產(chǎn)，此次出售飛機(jī)資產(chǎn)或?yàn)檎{(diào)整機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)，不構(gòu)成持續(xù)性影響。
    金融業(yè)務(wù)協(xié)同性有待提升。公司參股子公司渤海人壽上半年虧損1.65 億元，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。公司積極布局金融業(yè)務(wù)，此前擬收購(gòu)華安財(cái)險(xiǎn)14.77%股權(quán)，未來(lái)租賃業(yè)務(wù)與其他金融業(yè)務(wù)的協(xié)同性有待提升。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期