>> 華泰證券-渤海金控(000415)利潤增速連續(xù)抬升，短期負(fù)面因素化解-161101
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
沈娟，羅毅 |
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歸屬于母公司所有者凈利潤14.40 億元，同比增長48.37%，增速較上半年增加32.05 個百分點。扣非凈利潤11.26 億元，同比增長30.04%。前三季度毛利率35.94%，環(huán)比增加1.34 個百分點，較上半年略微改善。EPS（TTM）為0.29 元。加權(quán)年化ROE 6.80%?？傎Y產(chǎn)1955.32 億元，同比增長88.94%。
資產(chǎn)風(fēng)險可控，短期負(fù)面因素化解
新增項目貸款利息增加導(dǎo)致財務(wù)費用率較上半年增加96bp，達到15.04%。第三季度再次計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3.36 億元，考慮轉(zhuǎn)回實際發(fā)生減值損失3.35 億元。主要是因為境內(nèi)長期應(yīng)收融資租賃款計提壞賬準(zhǔn)備1.27 億元，以及某一飛機租賃客戶信用等級下降，導(dǎo)致計入飛機固定資產(chǎn)的相關(guān)資產(chǎn)計提減值1.08 億元。相對于近2 千億的資產(chǎn)總量，目前減值計提程度屬于可控范圍。在經(jīng)濟下行周期充分計提減值釋放風(fēng)險，也為后續(xù)業(yè)績回升打下基礎(chǔ)。公允價值變動收益科目大幅改善、扭虧為盈，前三季度為2.55 億元。上半年虧損主要是因為境外子公司衍生品套期無效部分變動引起部分公允價值損失。隨著上半年短期負(fù)面因素的逐步化解，后兩個季度業(yè)績釋放可期。
擬收購CIT 下屬飛機租賃業(yè)務(wù)，機隊規(guī)模晉升至世界第三
公司下屬子公司Avolon 擬收購紐交所上市公司CIT 下屬飛機租賃業(yè)務(wù)，將以支付現(xiàn)金的方式收購 CIT Leasing 持有的 C2 Aviation Capital Inc.100%股權(quán)。交易價格按照交割日前一日經(jīng)調(diào)整的凈資產(chǎn)加上固定溢價6.27 億美元的方式確定。以二季度末財報數(shù)據(jù)計算，交易價格約為99.95 億美元，折合人民幣667.38 億元，對應(yīng)PB 1.07。
交易資金來源自有資金、銀行貸款以及85 億美元境外貸款。交易價格較港股大型租賃公司1.1 倍PB 略有折價，收購后對整體估值具有提升作用。交易后公司機隊數(shù)量達到910 架，規(guī)模排名上升至世界第三位，規(guī)模優(yōu)勢進一步鞏固。業(yè)務(wù)范圍擴大至61 個國家，真正實現(xiàn)全球布局。
租賃業(yè)巨頭，外延式發(fā)展，維持“買入”評級
公司還擬通過發(fā)行股份購買華安財險14.77%的股權(quán)。參股華安財險將有助于打造“保險+租賃”雙輪驅(qū)動模式，推動多元金融控股集團下租賃、保險、互聯(lián)網(wǎng)金融、證券、銀行業(yè)務(wù)的全方位發(fā)展。公司內(nèi)涵式穩(wěn)健發(fā)展，外延式金控布局，思路清晰。預(yù)測公司 2016-2018 年凈利潤為24.71、33.93 和43.72 億元，攤薄前EPS 為0.40 元、0.55元、0.71 元。按照定增后的股本計算，那么攤薄后EPS 為0.35 元、0.48 元、0.62元。目標(biāo)價格為8.62-9.33 元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司整合不達預(yù)期，業(yè)績增速不達預(yù)期
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