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    投行收入+投資收益逆市提升推動(dòng)公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.23%，顯著優(yōu)于行業(yè)增速（-11.92%），主要系公司投行業(yè)務(wù)收入、投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比逆市提升。投行業(yè)務(wù)方面，得益于承接到部分IPO大單，2018H1公司IPO主承銷(xiāo)金額高達(dá)86.17億元，較去年同期增長(zhǎng)2.86倍，增加主承銷(xiāo)收入2.21億元。公司上半年投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比提升5.10%至25.29億元，一方面場(chǎng)外期權(quán)和權(quán)益互換等權(quán)益類(lèi)衍生工具對(duì)沖收入增厚公允價(jià)值變動(dòng)收益，另一方面江蘇銀行和華泰瑞聯(lián)基金投資收益貢獻(xiàn)使得公司對(duì)聯(lián)營(yíng)及合營(yíng)企業(yè)的投資收益大幅提升。 
    傭金收入下滑，財(cái)富管理發(fā)展可期。公司上半年代理買(mǎi)賣(mài)證券凈收入為18.60億元，同比下降8.32%。其中股基成交量7.58萬(wàn)億元，同比下降2.84%，但仍保持行業(yè)第一；平均傭金率萬(wàn)2.45，較去年同期略微有所下滑，仍然顯著低于行業(yè)平均水平（萬(wàn)3.16）。公司以"漲樂(lè)財(cái)富通"為核心平臺(tái)，打造線上線下一體化新零售業(yè)務(wù)體系。目前公司移動(dòng)APP"漲樂(lè)財(cái)富通"平臺(tái)月用戶(hù)活躍用戶(hù)數(shù)達(dá)636萬(wàn)人，行業(yè)排名第一。公司上半年代銷(xiāo)金融產(chǎn)品總收入達(dá)0.84億元，較去年增長(zhǎng)17%。伴隨公司定增落地及混改推進(jìn)，未來(lái)或?qū)⒔柚⒗?、蘇寧在金融科技方面的優(yōu)勢(shì)，加速公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。
    國(guó)際化布局未來(lái)有望深化業(yè)務(wù)協(xié)同。上半年國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.13億元，同比增長(zhǎng)3.37%，占總收入比重達(dá)12.33%。華泰金控（香港）和AssetMark穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至報(bào)告期末，AssetMark平臺(tái)管理的資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到452.74億美元，較2017年底增長(zhǎng)約6.8%。在金融開(kāi)放持續(xù)擴(kuò)大、CDR推出、客戶(hù)全球資產(chǎn)配置需求提升的環(huán)境下，國(guó)際化布局在為公司貢獻(xiàn)收入的同時(shí)也將助力公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨境協(xié)同。 
    投資建議：華泰證券各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)平穩(wěn)，投行業(yè)務(wù)和自營(yíng)表現(xiàn)突出，財(cái)富管理業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)也在穩(wěn)步推進(jìn)中。定增落地大幅提升了公司資本金，公司未來(lái)發(fā)展空間廣闊。目前公司PB僅1.22倍，處于三年來(lái)的低位，維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：股票市場(chǎng)持續(xù)低迷，監(jiān)管政策重大變化