>> 廣發(fā)證券-中航沈飛(600760)中報點評：上半年收入快速增長，均衡交付效果顯著-180830
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡正洋，趙炳楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上半年公司營業(yè)收入62.57 億元，同比增長519%；毛利率8.04%，同比增長2.55pct。歸母凈利潤9974.74 萬元，去年同期為-4.18 億元。利潤增長主要來源于毛利的增長和期間費用的下降，其中期間費用2.82 億元，同比下降29%。
均衡交付推進(jìn)效果顯著，保障全年裝備交付穩(wěn)定增長。公司半年報應(yīng)收賬款19.91 億元，相比年初增長13.4%；存貨92.27 億元，相比年初增長16.5%；預(yù)收款項67.62 億元，相比年初下降38.9%。受益于均衡交付的推進(jìn)，2018 年各季度產(chǎn)品交付節(jié)點同比前移，預(yù)計全年裝備交付穩(wěn)健增長。此外，公司上半年毛利率同比增長2.55pct，表明高價值量產(chǎn)品交付占比明顯提升。
擬實施股權(quán)激勵計劃，有望成為首家實施激勵的核心軍品總裝企業(yè)。2018年5 月15 日，公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，首次股權(quán)激勵的各期解鎖條件之一為凈利潤復(fù)合增速不低于10%、10.5%、11%。公司將成為首家實施激勵的核心軍品總裝企業(yè)，有助于將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個人利益結(jié)合在一起，提高公司的經(jīng)營管理水平。
盈利預(yù)測與投資建議：公司主要產(chǎn)品有望在近幾年加速交付，驅(qū)動業(yè)績增長。我們預(yù)計公司18-20 年歸母凈利潤為7.87/8.84/10.10 億元，對應(yīng)EPS為0.56/0.63/0.72 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為65/58/51 倍。公司有望成為首家進(jìn)行股權(quán)激勵的主機(jī)廠，充分調(diào)動生產(chǎn)積極性?？紤]到核心軍品總裝企業(yè)的稀缺性，以及公司業(yè)績的持續(xù)增長，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：軍品采購與交付具有不確定性；改型與量產(chǎn)存在不確定性；毛利率變化反應(yīng)報告期內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，與全年相比或存在不一致現(xiàn)象。
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