>> 信達證券-星網(wǎng)銳捷（002396）中報點評：業(yè)務(wù)擴張帶來高增長，期待未來長遠(yuǎn)表現(xiàn)-180831
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
大小： |
433KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
邊鐵城，蔡靖 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2018年上半年，公司實現(xiàn)營收35.2億元，較上年同期增加47.39%，超過 2017 年35.47%的同比增速。公司營收快速增長主要歸功于子公司業(yè)務(wù)拓展順利：升騰資訊公司營收同比增加 51%，云桌面解決方案取得快速增長，旗下主營產(chǎn)品瘦客戶機 2017年以市占率 43.6%取得行業(yè)第一的成績，龍頭效應(yīng)明顯；德明通訊公司旗下通訊產(chǎn)品在鞏固美國市場的基礎(chǔ)上積極開拓歐洲及亞洲市場，與Inseego((Novatel)的合作取得巨大突破，營收同比增大 129%；銳捷網(wǎng)絡(luò)營收同比增長32%，保持穩(wěn)健增長，銳捷網(wǎng)絡(luò)在馬來西亞、土耳其設(shè)立全資子公司，海外市場拓展順利。公司整體在保持其主營企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的穩(wěn)健增長上，進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，網(wǎng)絡(luò)終端與通訊設(shè)備的營收比例加大有望助公司突破傳統(tǒng)營收大小年情況，縮減淡旺季營收差距，減輕資金運轉(zhuǎn)壓力。
投資收益貢獻大部分凈利潤，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整拉低整體毛利率。2018年上半年，歸母凈利潤1.17億元，同比增加126.4%。凈利潤大幅度增長主要源自其他經(jīng)營收益 1.07 億元，其中大部分來自于對處置凱米網(wǎng)絡(luò)股權(quán)確認(rèn)相關(guān)投資收益利得，以及部分政府補助，扣非后歸母凈利潤同比則增長61.9%。公司上半年整體毛利率為 27.2%，比去年同期下降 9.2個百分點，主要原因有以下幾點：1. 上游原材料價格的增長，導(dǎo)致各個產(chǎn)品線毛利率均有小幅下滑。2. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的毛利率調(diào)整，通訊業(yè)務(wù)的毛利率歷來低于企業(yè) ICT 業(yè)務(wù)毛利率，上半年在由于智慧家庭網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品增長較多而同比下降了16.8個百分點。因此在通訊業(yè)務(wù)擴大的情況下，整體毛利率的下行。同時，公司管理費用率和銷售費用率分別為 14.6%，13.5%，同比去年分別降低 3.8和4.9個百分點，對毛利率下滑起到緩沖作用。主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，同時運營效率改善，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。
加大研發(fā)投入力度，轉(zhuǎn)化收入可期。2018 上半年研發(fā)投入為 4.3 億元，同比增加 19.81%。公司在2018 年上半年共申請專利 61 項，其中發(fā)明專利 46 項，外觀設(shè)計專利 9 項，實用新型專利 6 項，獲得新增專利 55 項。截止報告期末公司累計獲得專利總數(shù)達 1672 項。充足的研發(fā)投入和專利壁壘將幫助公司作為技術(shù)密集型企業(yè)進一步鞏固綜合競爭力，在自主可控、5G 通信、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、云課堂等多方面的累積實力，形成技術(shù)壁壘并實現(xiàn)收入變現(xiàn)。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測2018-2020 年EPS 為1.03、1.18、1.50 元，2018-2020 年P(guān)E 為18、16、13。公司營收持續(xù)高增長，看好公司高研發(fā)投入帶來的長期增長，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，WLAN 市場需求不及預(yù)期。
|
|
