>> 中信建投-浙江龍盛（600352）染料價格大漲，中間體量價齊升，業(yè)績同比大幅增長-180831
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
大?。?/td>
| 549KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅婷，鄧勝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司預計2018 前三季度歸母凈利30-32 億元， 同比增長60.23-70.91%。
簡評
染料價格大漲，中間體量價齊升，業(yè)績同比大幅增長
報告期內公司業(yè)績同比大幅上漲，主要是由于染料價格大幅上漲所致。公司擁有超過30 萬噸染料產(chǎn)能、10 萬噸助劑產(chǎn)能及10萬噸中間體產(chǎn)能，其中分散染料、活性染料產(chǎn)能分別為14 萬噸、7 萬噸。銷量方面，報告期內公司染料和中間體銷量分別為11.56、5.85 萬噸，與2017 年同期的12.83、4.99 萬噸相比分別變動-9.9%、17%。價格方面，分散染料當前均價40.5 元/千克，同比漲幅高達69%，與年初均價25.5 元/千克相比，漲幅高達59%；活性染料當前均價33 元/千克，同比增長37%，與年初均價25 元/千克相比，漲幅高達32%。中間體價格方面，間苯二酚當前價格不含稅約85000 元/噸，與年初的50000 元/噸相比上漲約70%。受染料和中間體價格大幅上漲影響，報告期內公司綜合毛利率同比上升7.18 個百分點達到44.28%。
報告期內公司銷售、管理、財務費用分別為6.13、8.69、2.21 億元，同比分別變化7.98%、31.48%、42.66%。管理費用增加主要由于整合費和研發(fā)投入增加所致；財務費用增長主要由于利息支出增加所致（報告期內公司短期借款、長期借款同比增加較多）。
環(huán)保高壓供給收縮，蘇北環(huán)保事件影響持續(xù)
供給端方面，中國染料產(chǎn)能分布主要集中在華東地區(qū)，其中又以浙江、江蘇為主。近年來環(huán)保趨嚴的大背景下，行業(yè)中小產(chǎn)能陸續(xù)清退，供給端收縮較為明顯。在此基礎上，2018 年3 月，央視曝光江蘇化工園區(qū)污染問題，隨后江蘇省出臺整改方案，連云港、鹽城等地多家染料及中間體廠商停產(chǎn)整改，造成染料及中間體供應下滑，開工率下降明顯，對分散染料影響尤其明顯。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計，分散染料自5月份開始，開工率降至57%，與4月份64%相比下降7個百分點?；钚匀玖戏矫孀?月份開始，開工率49%，與4月份51%相比下降2個百分點。目前此前停產(chǎn)的部分廠商如亞邦、吉華等整頓完成后陸續(xù)提交復產(chǎn)申請，但尚未審批完成，裝置重啟時間仍未確定。
布紗產(chǎn)量穩(wěn)步增長，印染需求端穩(wěn)中微降
需求端方面，截止2018年7月，國內布產(chǎn)量304億米，同比增長2.1%；截止2018年6月，紗產(chǎn)量1674萬噸，同比增長1.4%。累計同比增速與前幾月相比雖有回落，但仍處于穩(wěn)定增長態(tài)勢。印染布方面，2018年1-5月，規(guī)模以上印染企業(yè)印染布產(chǎn)量183.93億米，同比減少3.04%，增速較去年同期減少9.54個百分點。布紗產(chǎn)量穩(wěn)步增長的前提下印染布產(chǎn)量出現(xiàn)小幅回落，主要是由于印染行業(yè)安全生產(chǎn)和環(huán)保趨嚴，行業(yè)去產(chǎn)能所造成的影響。隨著印染行業(yè)的去產(chǎn)能及行業(yè)格局優(yōu)化，印染成本向下游的傳遞將更加順暢（印染龍頭航民股份上半年連續(xù)多次上調染費），環(huán)保對染料行業(yè)上中下游的整體整頓長期來看將促進行業(yè)的健康發(fā)展。目前染料淡季逐步進入尾聲，部分貿易商和下游染廠開始為下半年旺季做準備，對染料價格形成有力支撐。
貿易戰(zhàn)背景下間苯二酚反傾銷大概率延續(xù)，在建中間體產(chǎn)能逐步放量，中間體龍頭地位逐步明確構建一體化產(chǎn)業(yè)鏈
中間體方面，公司中間體產(chǎn)能總計約10萬噸，主要包括間苯二胺7萬噸（自用4萬噸）、間苯二酚3萬噸，兩者產(chǎn)能均居全球首位，另有2萬噸H酸、2萬噸對位酯產(chǎn)能在建。間苯二酚方面隨著國外產(chǎn)能的陸續(xù)退出，尤其是2017年美國茵蒂斯派克的退出，供需格局出現(xiàn)變化，價格出現(xiàn)較大幅度上漲。2018年3月23日起，商務部對原產(chǎn)于日本和美國的進口間苯二酚所適用的反傾銷措施進行期終復審調查，調查為期1年，期間仍將保持原反傾銷稅率，年內反傾銷稅率維持疊加產(chǎn)品價格上漲，公司盈利將進一步增厚?？紤]中美貿易戰(zhàn)現(xiàn)狀，反傾銷措施大概率能夠順利延長，則公司將長期享受高價產(chǎn)品帶來的紅利。此外，公司在建的2萬噸H酸、2萬噸對位酯產(chǎn)能預期年內將逐步放量，屆時公司原料自給率將大幅提升，享受一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。
涉足房地產(chǎn)及股權投資業(yè)務，對沖周期波動風險
公司同時涉足房地產(chǎn)、股權投資等領域，通過多元化經(jīng)營對沖染料業(yè)務的周期波動。房地產(chǎn)業(yè)務：報告期內公司房地產(chǎn)投資資本28.46億元，比期初增長0.18億元。房產(chǎn)業(yè)務方面，公司重點聚焦上海的華興新城項目、大統(tǒng)基地項目和黃山路項目。華興新城項目積極配合靜安區(qū)政府做好拆遷工作，截止目前居民動遷工作已接近尾聲，預計將在今年末拆平成為凈地。大統(tǒng)基地項目已取得總體設計文件批復和建設用地批準書，下半年將盡快開工建設。黃山路項目一期項目工程、報批進展順利，目標任務提前完成；二期項目已完成方案設
|
|
