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營收、歸母凈利潤同比增長率均較一季度明顯改善，且好于去年同期的增速，業(yè)績增長的核心拉動力量是利息凈收入同比增長10.6%(今年上半年2776億，較去年同期增加了267億，是歸母凈利潤增長額——74億的3.58倍)。這267億的增額中，規(guī)模因素占135億（約50%），生息資產(chǎn)平均余額同比增長了9400億，增幅為4%，其中貸款平均余額同比增長了7700億，增幅為5.7%；凈息差提升因素占132億（約50%），凈息差2.30%，同比上升14個基點，其中貸款平均收益率4.33%，同比上升20個基點。非利息收入1098億，下降1.3%；其中手續(xù)費凈收入793億，同比小幅增長3%。
    資產(chǎn)質(zhì)量多項指標(biāo)展望樂觀，但需關(guān)注核銷力度較大。不良率1.54%，較年初下降了1個BP（2017年較2016年下降了7個BP；連續(xù)6個季度下降；2013年以來的新增融資不良率保持在0.88%），撥備覆蓋率173%，較年初增加了20個百分點。逾期貸款總額2696億元（較年初下降了約160億），占貸款總額的1.81%（其中3個月以內(nèi)的有880億，占貸款總額的0.59%）。關(guān)注類貸款遷徙率從2017年的23.2%下降至14.8%。值得注意的是資產(chǎn)減值損失計提了836億（約為歸母凈利潤的50%），同比+36%；上半年核銷了518億，去年全年核銷722億；核銷力度的加大意味著仍需謹(jǐn)慎面對未來的挑戰(zhàn)。
    投資建議：給予“增持”評級，6個月目標(biāo)價：5.90元/股。
    風(fēng)險提示：信用風(fēng)險;監(jiān)管政策依然較嚴(yán)，社融可能不及預(yù)期。