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加盟擴(kuò)張+管理效率提高驅(qū)動(dòng)  RevPAR同增，系統(tǒng)整合提升盈利能力，競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)邊際提升。上調(diào)公司2018/19/20  年EPS  為1.07/1.14/1.31  元（+0.06/0.04/0.06），目標(biāo)價(jià)41.21  元。
        業(yè)績簡述：2018  年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.39/+10.34%，歸母凈利潤5.03  億/+22.05%，歸母扣非凈利潤3.16  億/+58.22%。
        境內(nèi)酒店業(yè)績?cè)鏊俜项A(yù)期，餐飲投資收益同增。①  酒店業(yè)務(wù)營收+10.73%，凈利潤+15.14%，子公司口徑計(jì)算剔除海外盧浮酒店后國內(nèi)酒店業(yè)務(wù)凈利潤增速26.7%，增速符合預(yù)期；②加盟店持續(xù)擴(kuò)張?bào)w現(xiàn)酒店集團(tuán)成長邏輯：首次加盟費(fèi)+18.80%，持續(xù)加盟費(fèi)+24.26%；③經(jīng)營數(shù)據(jù)看：境內(nèi)酒店RevPAR+6.97%，中檔+2.02%，經(jīng)濟(jì)型+0.28%,營收+10.91%；境外酒店RevPAR-0.46%,營收+6.4%，但歸母凈利-24.79%；④餐飲業(yè)務(wù)肯德基投資收益增加餐飲部分凈利潤+27.06%。
        鞏固物業(yè)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上將憑系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)享受管理紅利。①直營店關(guān)店及系統(tǒng)整合效率提升致管理+銷售費(fèi)用率同降2.29pct，公司目前正在進(jìn)行后臺(tái)系統(tǒng)整合，預(yù)計(jì)整合完成后管理及銷售費(fèi)用率將進(jìn)一步下降；②公司此前享受酒店物業(yè)紅利，目前正進(jìn)入集中續(xù)簽期集團(tuán)管理能力成為核心，公司系統(tǒng)及管理能力提升明顯，將繼續(xù)享受管理紅利，競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)邊際提升；③集團(tuán)旗下Wehotel  已作為上海市員工持股試點(diǎn)單位，上市公司后續(xù)有望受益。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響酒店行業(yè)需求，供給在短期內(nèi)加速。