>> 中信證券-迪安診斷(300244)2018年中報點評：業(yè)績短期承壓,持續(xù)加碼研發(fā)-180830
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
田加強，劉澤序 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
2018Q2收入高速增長。公司2018Q2 實現(xiàn)收入17.46 億元（+ 36.93%），高增長主要來源于以下四個方面：1）傳統(tǒng)的診斷外包服務(wù)業(yè)務(wù)保持了較快增長（營收10.89 億元，同比增長22.42%）； 2）渠道業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收18.21億元，同比增長30%，這一方面來自于內(nèi)生的較快增長，其中迪安檢驗營收+30.31%，迪安基因營收+31.69%，新疆元鼎營收+17.93%，另一方面來自于青島智穎的并表，合并期內(nèi)營收2.06 億元，歸屬迪安的凈利潤0.13億元。3）合作共建業(yè)務(wù)增長顯著。報告期內(nèi)，公司連續(xù)簽約十余家大型三甲醫(yī)院，同時開拓了多家新的區(qū)域中心。
研發(fā)投入持續(xù)增長，加速技術(shù)驅(qū)動戰(zhàn)略布局。報告期內(nèi)研發(fā)投入7447.91萬元，同比增長25.42%。上游產(chǎn)業(yè)化方面，公司已取得三類注冊證1 項，二類注冊證1 項，備案產(chǎn)品增加到20 個。檢驗技術(shù)方面，公司與國際領(lǐng)先的代謝組學(xué)服務(wù)商METABOLON 獨家合作，建立了后者在亞洲首個通過完整認證并唯一授權(quán)的實驗室；與丹納赫旗下SCIEX 成立了合資公司，專注研發(fā)生產(chǎn)質(zhì)譜診斷試劑；與Foundation Medicine, Inc.（以下簡稱FMI）簽訂協(xié)議，約定迪安通過獲取FMI 全面基因組測序分析(CGP)相關(guān)技術(shù)的獨家授權(quán)的方式，建立迪安腫瘤精準診斷實驗室。
財務(wù)費用率顯著提升。公司財務(wù)費用率、管理費用率、銷售費用率分別為2.58%、10.83%、7.93%，同比+0.61%、-1.45%、+0.23%。其中財務(wù)費用率的提升主要因為業(yè)務(wù)需求新增貸款及發(fā)行中期票據(jù)增加所致。目前公司已獲得證監(jiān)會關(guān)于非公開發(fā)行股票核準批復(fù)文件，預(yù)計將于近期完成股票增發(fā)，后期財務(wù)費用預(yù)計會顯著下降。
風(fēng)險因素。第三方檢驗醫(yī)學(xué)診斷競爭加劇，新業(yè)務(wù)開發(fā)不達預(yù)期。
維持“增持”評級。公司產(chǎn)品+服務(wù)的模式具有較強競爭力，合作共建模式有望成為新的盈利增長點。我們維持公司2018/2019/2020 年EPS 預(yù)測為0.78/1.00/1.27 元，結(jié)合可比公司估值，給予公司2018 年30 倍PE，對應(yīng)目標價23.40 元，維持“增持”評級。
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