>> 中泰證券-迪安診斷（300244）內(nèi)生性經(jīng)營業(yè)績快速增長，合作共建等新模式加速推進-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
大小： |
713KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
江琦，謝木青 |
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2018 年二季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.46 億元，同比增長36.93%，歸母凈利潤1.41 億元，同比增長12.94%，扣非凈利潤1.34 億元，同比增長10.88%，其中由于上半年新增青島智穎并表，預計貢獻收入8000+萬元，利潤端貢獻500+萬元，基本可忽略，所以整體業(yè)績基本代表公司內(nèi)生性的增長。2018 年上半年收入增速大幅高于利潤增速的主要原因在于公司于2017 年底處置子公司股權帶來博圣生物持股比例下降，投資收益同比減少2000 萬元左右，剔除投資收益和新增并表影響，內(nèi)生利潤增速在23%左右。
第三方檢測經(jīng)營趨勢向好，合作共建、區(qū)域中心等加速推進。2018 年上半年公司產(chǎn)品業(yè)務實現(xiàn)收入18.21 億元，同比增長30.00%，診斷服務業(yè)務實現(xiàn)收入10.89 億元，同比增長22.42%，產(chǎn)品和服務業(yè)務相互協(xié)同，其中第三方實驗室業(yè)務利潤增速同比增長15.24%，實驗室經(jīng)營趨勢逐漸向好，未來隨著盈利實驗室數(shù)量持續(xù)增加，公司診斷服務業(yè)績增速有望逐步提高。與此同時，公司加速推進合作共建、區(qū)域中心等新模式，上半年合作共建業(yè)務規(guī)模預計同比增長超過50%，連續(xù)簽約十余家大型三甲醫(yī)院，并開拓多家新的區(qū)域中心。
以病理、基因檢測和質(zhì)譜為中心，持續(xù)加碼高端精準診斷技術平臺。病理領域協(xié)同病理實驗室，形成了病理技術產(chǎn)品轉(zhuǎn)化平臺，目前細胞病理產(chǎn)品已實現(xiàn)自給自足；質(zhì)譜領域已與全球質(zhì)譜龍頭SCIEX 以及國際領先的代謝組學服務商METABOLON 達成合作；NGS 平臺攜手FMI 和羅氏推動國際領先伴隨診斷產(chǎn)品的國內(nèi)應用；與Agena 的合作將質(zhì)譜和基因檢測有機結(jié)合，特檢能力持續(xù)提高，并與服務模式互相協(xié)同，2018 年上半年公司新增5 家合作醫(yī)院共建精準診斷中心平臺，產(chǎn)業(yè)競爭力持續(xù)提高。
盈利預測與估值：不考慮公司定增攤薄，我們預計2018-2020 年公司收入66.34、88.56、110.33 億元，同比增長29.96%、28.08%、24.59%，歸母凈利潤4.21、5.54、7.17 億元，同比增長20.31%、31.67%、29.41%，對應EPS為0.76、1.01、1.30，目前公司股價對應2018 年26 倍PE，考慮到公司實驗室經(jīng)營趨勢向好，財務指標有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，我們認為公司2018 年合理估值區(qū)間為35-40 倍PE，合理價格區(qū)間為26-31 元，維持“買入”評級。
風險提示：實驗室盈利時間不確定風險，非公開發(fā)行風險，應收賬款管理風險。
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