>> 海通證券-萬潤股份(002643)二季度凈利潤觸底回升，公司環(huán)保沸石將成為主要盈利增長點-180821
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉威，張翠翠 |
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匯兌收益助力二季度凈利潤觸底回升。根據(jù)公司半年報顯示，2018 年上半年公司國外收入占比為81.88%，匯兌收益對2018 年二季度凈利潤產(chǎn)生重要影響，公司第二季度財務(wù)費用為-3456.75 萬元，相比一季度減少5258.7 萬元。同時由于匯率影響收入端，二季度毛利率達(dá)到40.80%，相比一季度增加7.29個百分點，2018 年二季度實現(xiàn)凈利潤1.29 億，環(huán)比增長102%。
公司環(huán)保沸石將成為主要盈利增長點。公司沸石系列環(huán)保材料二期擴(kuò)建項目中首個車間已于2016 年6 月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)并投入使用，產(chǎn)能約1500噸/年，另外產(chǎn)能約1000 噸/年的沸石系列環(huán)保材料新車間于2017 年7 月底投產(chǎn)。隨著環(huán)保材料二期擴(kuò)建項目陸續(xù)建設(shè)并投產(chǎn)，公司將成為在技術(shù)和銷量均處于世界前列的環(huán)保材料生產(chǎn)商。根據(jù)國務(wù)院日前印發(fā)《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》,國六標(biāo)準(zhǔn)于2019 年7 月1 日在重點區(qū)域（京津冀及周邊地區(qū)、長三角地區(qū)、汾渭平原等區(qū)域、珠三角、成渝地區(qū)）提前實施，沸石分子篩技術(shù)是國六排放標(biāo)準(zhǔn)的后處理技術(shù)之一，隨著國六標(biāo)準(zhǔn)實施，公司新增產(chǎn)能及時消化成為利潤重要增長點。
OLED 成品材料在下游廠商驗證進(jìn)展順利，已進(jìn)入放量驗證階段。公司分別持有子公司三月光電及九目83%和49%股權(quán)，三月光電主要從事終端發(fā)光材料及器件研發(fā)，公司建有材料研發(fā)實驗室，器件研發(fā)及制備實驗室，材料升華提純車間，目前OLED 成品材料在下游廠商驗證進(jìn)展順利，已進(jìn)入放量驗證階段。九目化學(xué)主要從事OLED 中間體，公司為九目引入戰(zhàn)略投資者，將提升公司的技術(shù)水平。未來隨著OLED 材料在小尺寸顯示領(lǐng)域應(yīng)用規(guī)模的擴(kuò)大，公司OLED 材料領(lǐng)域有望進(jìn)一步擴(kuò)大在該領(lǐng)域的市場占有率。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計2018-2020 年公司EPS 分別為0.46、0.57、0.73 元。參考同行業(yè)可比公司估值，我們認(rèn)為合理估值區(qū)間為2018 年25-30倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為11.50-13.80 元，維持優(yōu)于大市評級。
風(fēng)險提示。匯率的不確定性風(fēng)險；環(huán)保沸石放量不及預(yù)期；國六標(biāo)準(zhǔn)普及不及預(yù)期。
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