>> 海通證券-中航光電(002179)公司半年報：收入整體快速增長,二季度改善顯著,看好下半年業(yè)績提速-180901
| 上傳日期： |
2018/9/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張恒晅 |
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收入快速增長，毛利率有所下滑拖累利潤增速。2018 年上半年公司持續(xù)鞏固和提升軍工領域行業(yè)地位，不斷擴大國內(nèi)國際民用高端市場份額，各市場細分領域保持快速增長，實現(xiàn)整體收入同比增加5.52 億元（YoY+18.20%）。其中光器件及光電設備業(yè)務增長較快，實現(xiàn)營收7.38 億元（YoY+42.93%）；連接器業(yè)務和線纜組件及集成產(chǎn)品業(yè)務分別實現(xiàn)營收20.92 億元（YoY+8.28%）、6.35 億元（YoY+19.02%）。不過由于公司整體毛利率同比下滑3.07pct（連接器-1.30pct，光器件及光電設備-3.62pct，線纜組件及集成產(chǎn)品-3.60pct），因此毛利僅同比增長9323 萬元（YOY8.36%）。此外期間費用率同比下滑1.28pct（銷售費用率-0.52pct；研發(fā)支出YoY+24.88%，導致管理費用率+0.15pct；外幣匯率上升形成匯兌收益，導致財務費用率-0.91pct），因此最終公司歸母凈利潤率同比-1.58pct，同比增長2372 萬元（YoY+5.37%）。
二季度單季營收增長顯著，半年報的三季度業(yè)績指引顯示下半年業(yè)績有望提速，此外存貨大幅增加或顯示出行業(yè)景氣度高。公司2018 年一季度實現(xiàn)營收14.77 億元（YoY 僅+3.86%），但二季度單季實現(xiàn)營收21.08 億元（YoY+30.88%），環(huán)比+42.67%，顯示出公司營收狀況單季改善顯著。公司預計2018 年前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.29-7.24 億元（YoY+0.00%-15.00%）。若以中位數(shù)6.77 億元（對應YoY+7.50%）計算，三季度應實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.12 億元，對應YoY+12.77%。我們認為公司半年報中的三季度業(yè)績預告或顯示出公司下半年利潤增速有望加快。此外公司二季度存貨為17.99 億元，YoY+59.32%。其中在產(chǎn)品和庫存商品分別為6.17 億元和8.77 億元，YoY 分別+57.80%和+58.88%。我們認為在產(chǎn)品和庫存商品的大幅增加或顯示出了公司所處行業(yè)的高景氣度。
管控體制改革，市場拓展不斷深化，積極構(gòu)建未來長遠發(fā)展新增長點。2018年上半年公司持續(xù)優(yōu)化和完善集團管控架構(gòu)，打造“事業(yè)部+子公司”的集團化發(fā)展模式。同時持續(xù)鞏固和提升軍工領域行業(yè)地位，不斷擴大國內(nèi)國際民用高端市場份額：在新能源汽車領域取得多個國際主流客戶的認可，深化與全球通訊龍頭的業(yè)務合作。此外公司策劃第二期股權(quán)激勵計劃，激發(fā)活力；開展資本運作，籌劃重大融資事項，加快推進新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目建設；積極謀劃和培育支撐未來長遠發(fā)展的新增長點
盈利預測與投資建議。預計2018-20 年EPS 分別為1.23、1.53、1.94 元，結(jié)合可比公司2018 年平均PE，考慮公司未來業(yè)績成長性，給予公司2018 年35-45 倍估值區(qū)間，對應合理價值區(qū)間43.05-55.35 元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。（1）軍品訂單不確定性；（2）民品領域競爭加劇。
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