>> 國泰君安-華電國際(600027)2018年半年報點評：2018H1同比扭虧為盈,Q2業(yè)績略低于預(yù)期-180831
| 上傳日期： |
2018/9/3 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
周妍，伍永剛 |
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考慮煤價有望回歸合理區(qū)間，公司業(yè)績有望改善，維持目標(biāo)價5.55 元，對應(yīng)18 年33 倍PE，維持增持。
. 事件：8月28日公司發(fā)布半年報，18H1 營業(yè)收入415.4 億元，同比增長13.3%；歸母凈利9.9 億元，同比扭虧為盈。略低于預(yù)期。
. 2018H1扭虧為盈，毛利顯著提升。營業(yè)收入同比上升13.3%，主要由于18H1 發(fā)電業(yè)務(wù)量、價齊升（電量894.7 億千瓦時，同比增長8%；電價0.408 元/千瓦時，同比上漲8.9%）。營業(yè)成本上漲8.9%，主要由于電量增長疊加煤價上漲（預(yù)計單位燃料成本同比上升3%-4% ）。收入上漲幅度高于成本上漲幅度，毛利同比顯著上升（提升3.6 個百分點至12.4%），最終歸母凈利9.9 億，同比扭虧為盈（去年虧損2.1 億）。
. Q2單季業(yè)績略低于預(yù)期，Q3 有望持續(xù)改善。Q2 歸母凈利3 億元，環(huán)比下降56.6%，主要受到三方面因素影響。1）供電利潤基本持平：盡管Q2 電價有所下降，但受益于單位燃料成本下降幅度較大（預(yù)計環(huán)比下降4%-5%），供電利潤環(huán)比基本持平；2）供熱收入、利潤減少：Q2 供熱收入/利潤環(huán)比減少（Q1 是供暖季，Q2 供熱減少是正常的季節(jié)性波動）；3）費(fèi)用增加：Q2 管理費(fèi)用環(huán)比增加1.4 億元。進(jìn)入三季度以來，7/8 月煤價旺季不旺，9 月后煤炭需求下降，煤價大幅上漲的可能性較小，在電量增長的推動下，公司Q3 業(yè)績有望同比改善。
. 風(fēng)險提示：煤價超預(yù)期上漲、用電需求不達(dá)預(yù)期
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