>> 長江證券-格力電器(000651)業(yè)績增長強(qiáng)勁，報表質(zhì)量健康-180831
| 上傳日期： |
2018/9/3 |
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| 444KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐春，孫珊，管泉森 |
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成本及匯率使得毛利率承壓，但盈利能力仍小幅改善：上半年原材料價格及人民幣平均匯率均仍處高位水平，公司內(nèi)銷及出口毛利率均有下滑，而疊加收入結(jié)構(gòu)變化的影響，報告期公司整體毛利率下行1.91pct；上半年公司期間費(fèi)用率下行2.70pct，其中預(yù)計受益于規(guī)模效應(yīng)及返利兌現(xiàn)，銷售費(fèi)用改善顯著；綜上，公司毛利率雖有承壓，但得益于費(fèi)用端顯著改善，公司當(dāng)期歸屬凈利率小幅提升從而使業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于營收。
上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金有所改善，報表質(zhì)量依舊健康：上半年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金增長145.77%，主要因?yàn)槠睋?jù)質(zhì)押保證金減少使“收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”科目大幅增加；公司預(yù)收款雖有所下滑，但目前經(jīng)銷商資金壓力偏緊及補(bǔ)庫存后庫存水平相對合理背景下其提貨更為審慎也在情理之中，且公司在手現(xiàn)金資產(chǎn)依舊充裕；此外，“遞延所得稅資產(chǎn)”與“其他流動負(fù)債”整體仍處于較高水平，報表質(zhì)量依舊健康。
維持公司“買入”評級：受益于空調(diào)內(nèi)銷高景氣疊加渠道補(bǔ)庫存，報告期內(nèi)公司收入端實(shí)現(xiàn)快速增長，且在盈利能力小幅提升背景下，公司利潤端表現(xiàn)優(yōu)于營收且略超市場預(yù)期；而基于空調(diào)行業(yè)本身較好的成長空間以及公司在行業(yè)內(nèi)穩(wěn)固的龍頭地位，我們依舊看好公司長期發(fā)展；預(yù)計公司18、19 年EPS 分別為4.65、5.27 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為8.80 及7.76 倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1、終端需求不及預(yù)期；2、市場競爭加??；3、原材料價格大幅上漲。
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