>> 招商證券-昊華能源（601101）經(jīng)營重心轉(zhuǎn)向內(nèi)蒙，煤化產(chǎn)業(yè)鏈逐現(xiàn)成效-180904
| 上傳日期： |
2018/9/5 |
大?。?/td>
| 1344KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平，劉曉飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
京西礦區(qū)：售價大漲抵消量減影響，去產(chǎn)能支出總體可控。目前公司在京西礦區(qū)尚有大安山和大臺兩座生產(chǎn)礦井，合計產(chǎn)能220萬噸/年，計劃分別于明后兩年關(guān)閉。初步估算公司尚需承擔(dān)京西兩礦退出的安置費用1.5億元，同時預(yù)計會產(chǎn)生一定資產(chǎn)減值損失。由于京西無煙煤資源較好，售價漲幅高于行業(yè)平均水平，因此能部分抵減去產(chǎn)能帶來的縮量影響和相關(guān)支出。測算2018-2020年京西礦區(qū)可實現(xiàn)盈利4.3/2.5/1.0億元。
內(nèi)蒙礦區(qū)：產(chǎn)能存有增長空間，逐步成為盈利最重要貢獻主體。公司目前在內(nèi)蒙地區(qū)控股高家梁（600萬噸/年，80%權(quán)益）和紅慶梁（600萬噸/年，60%權(quán)益）兩對生產(chǎn)礦井。后續(xù)隨著高家梁和紅慶梁礦產(chǎn)能的核增及銷售模式的優(yōu)化，盈利能力預(yù)計將顯著提升。測算2018-2020年兩礦合計可實現(xiàn)歸母凈利5.2/7.6/9.1億元，超過京西礦區(qū)成為貢獻盈利的第一大主體。此外，子公司京東方旗下的巴彥淖爾煤田有望于年底前完成資源配置的相關(guān)審批工作，盡早開啟前期工作。
國泰化工：受益甲醇價格走高，盈利大幅改善。國泰化工主要裝置為煤制甲醇40萬噸/年，配套煤礦為紅慶梁礦。該裝置自2016年投產(chǎn)起來，工藝不斷優(yōu)化，盈利能力逐步增強。2018H受益甲醇價格大幅走高，國泰化工實現(xiàn)凈利0.6億元，測算噸凈利達(dá)到263元/噸，已處于行業(yè)中游偏上水平。
盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計2018-2020年公司歸母凈利10.4/11.1/11.2億元，同比增長67.1%/6.6%/0.4%。隨著內(nèi)蒙礦區(qū)煤-化一體的產(chǎn)業(yè)鏈逐步成熟，盈利增長將逐步抵減京西礦區(qū)退出造成的影響。此外，控股的巴彥淖爾煤田和參股的非洲煤業(yè)有望在更遠(yuǎn)的未來貢獻盈利。目前公司股價持續(xù)走低，存在較大的估值修復(fù)空間，我們上調(diào)評級至“強烈推薦-A”。
風(fēng)險提示：煤價、甲醇價格大幅回落；京西礦區(qū)人員安置費用大幅增加、計提大額資產(chǎn)減值損失；巴彥淖爾資源配置問題受阻；非洲煤業(yè)運營不佳
|
|
