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        投資要點(diǎn)：
        吉祥航空上半年業(yè)績超預(yù)期。上半年歸母凈利潤  6.2  億元，同比微降1%；扣非凈利同比增長超12%。票價(jià)明顯上升，基本消化了油價(jià)上漲15%，以及非油成本上行壓力。維持2018/19  年EPS  預(yù)測0.88/1.27元，看好戰(zhàn)略能力，維持目標(biāo)價(jià)21.7  元與“增持”評級。
        高品質(zhì)網(wǎng)絡(luò)定價(jià)能力加速體現(xiàn)。按財(cái)報(bào)估算，過去三個(gè)季度客公里收益同比漲幅分別為2%/3%/9%。2018  年暑運(yùn)票價(jià)繼續(xù)高增長，明顯超出市場與我們預(yù)期。吉祥主基地上海兩場，時(shí)刻增長緩慢，而華東公商務(wù)與休閑旅游需求兩旺，過去一年上海市場票價(jià)加速上行。預(yù)計(jì)未來五年上海時(shí)刻將保持低速增長，高景氣持續(xù)時(shí)間超預(yù)期。三年來培育的南京輔助基地，已躍升中國第11  大機(jī)場，供需持續(xù)向好，票價(jià)也開始明顯上行。根據(jù)估算，南京旺季收益水平僅較浦東低約10%。
        下半年飛機(jī)周轉(zhuǎn)效率有望回升。上半年單位非油成本同比增長近4%，超我們預(yù)期。（1）八年一次的機(jī)場提價(jià)新政逐步落地。（2）上半年調(diào)升了職工薪酬。（3）上半年飛機(jī)日利用10.76  小時(shí)，同比下降3%。考慮全行業(yè)時(shí)刻管控，以及B787  引入，公司主動(dòng)調(diào)減飛機(jī)引進(jìn)速度。旗下九元航空近期獲批國際航線飛行許可，預(yù)計(jì)運(yùn)行效率有望改善。
        熊市加杠桿，戰(zhàn)略眼光將逐漸被市場認(rèn)知。吉祥航空及其大股東均瑤集團(tuán)百億現(xiàn)金，助力東航混改。當(dāng)下東航長期投資價(jià)值凸顯，且雙方業(yè)務(wù)協(xié)同值得期待。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：時(shí)刻匹配，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，油價(jià)匯率，B787  新機(jī)型經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。