>> 中銀國際-中信建投(601066)創(chuàng)新業(yè)務(wù)搶占先機,IPO份額大幅提升-180904
| 上傳日期： |
2018/9/7 |
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增持 |
作者： |
王維逸 |
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2)自營、投行、經(jīng)紀、利息、資管業(yè)務(wù)收入占比分別為29%、27%、25%、9%、6%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生一定調(diào)整。自營業(yè)務(wù)收入占比提升7 個百分點躍居第一，信用業(yè)務(wù)占比下降6 個百分點。
投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)固，自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗：上半年A 股市場IPO 募集資金人民幣922.00 億元，同比下降20.96%，公司得益于IPO 市占率由6.31%大幅提升至10.12%，投行業(yè)務(wù)收入同比增長8.92%，繼續(xù)提升公司投行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢地位。上半年自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，同比增長34.93%。在二級市場持續(xù)的低迷的情況下，公司將債券類投資的比重由65.87%提升至69.45%，同時場外期權(quán)業(yè)務(wù)等衍生金融工具貢獻了可觀的業(yè)績增量。
信用業(yè)務(wù)近乎“腰斬”，資管業(yè)務(wù)亟待發(fā)展。上半年信用業(yè)務(wù)收入同比下滑36.94%；雖然兩融業(yè)務(wù)收入與股票質(zhì)押收入同比分別增長18%與121%，但是受流動性緊縮融資成本上行等不利影響，利息支出大幅增加50%。經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比下滑6.54%，主要受股基成交額市占率小幅下滑至1.99%所致。資管業(yè)務(wù)收入同比下滑6.11%，占比仍然較小，以主動管理型為主的資管業(yè)務(wù)規(guī)模急需提升。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)搶占先機，回A 有助公司補充資本實力：公司今年成功完成A股上市， 公司正式躋身“A+H”上市券商行列，資本實力得到大幅度提升，在進一步夯實投行、經(jīng)紀傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，公司有望提升主動管理能力，開拓自營、資管以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的新領(lǐng)地。今年上半年以來，公司新增場外期權(quán)名義本金合計292.14 億元，市占率達到9.03%，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面占領(lǐng)先機，龍頭綜合實力有望持續(xù)提升。
評級面臨的主要風(fēng)險
政策出臺對行業(yè)的影響超預(yù)期；市場波動對行業(yè)業(yè)績、估值的雙重影響；
估值
首次覆蓋，給與公司“增持”評級，給予目標(biāo)估值1.5 倍18PB，對應(yīng)目標(biāo)價格9.05。
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