>> 海通證券-健盛集團(603558)公司公告點評：再次斬獲知名品牌客戶,優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈破浪向前-180911
| 上傳日期： |
2018/9/11 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
梁希 |
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都市麗人將成立棉襪銷售運營公司以向健盛該工廠采構(gòu)棉襪，健盛將出資20%至該銷售運營公司。都市麗人旗下產(chǎn)業(yè)投資平臺京合都（東莞）將受讓2%股份于健盛集團，以進一步深化雙方戰(zhàn)略合作。
業(yè)績目標覆蓋多項指標。都市麗人將通過其現(xiàn)有8000 家零售門店、電商渠道及京東京造平臺銷售自健盛新生產(chǎn)工廠采構(gòu)的棉襪類產(chǎn)品，并計劃2019、2020、2021 年銷售收入目標分別達1.0、2.4、5.0 億元。雙方生產(chǎn)工廠與銷售運營公司每年ROE 計劃超8%（2017 健盛：4.7%、都市麗人：10.5%），且分紅率不低于30%。
資源整合實現(xiàn)優(yōu)勢互補。都市麗人系大眾時尚內(nèi)衣領(lǐng)導品牌，市占率多年居行業(yè)榜首，對貼身衣物的零售管理和電商運營具有顯著競爭優(yōu)勢及戰(zhàn)略資源，健盛集團作為貼身衣物領(lǐng)域的制造龍頭，其供應(yīng)鏈管理與生產(chǎn)自動化水平均處行業(yè)一流，我們認為此次二者資源整合將進一步優(yōu)化雙方客戶資源，提升產(chǎn)品競爭力。
董事長承諾不減持彰顯發(fā)展信心。董事長張茂義目前持有公司股份1.61 億股，占公司總股本38.8%，9 月公司公告董事長12 個月就持有股份不減持承諾，彰顯對公司未來發(fā)展的充分信心。
客戶訂單穩(wěn)定，產(chǎn)能持續(xù)釋放?？蛻糍Y源方面，公司目前下游客戶包括迪卡儂、PUMA、優(yōu)衣庫等國際一流企業(yè)，且我們估計18 年訂單均穩(wěn)定增長。產(chǎn)能方面，1）杭州1 億雙高檔棉襪智慧工廠廠房已全部完工，預計18H2 正式啟用。2）江山健盛產(chǎn)業(yè)園已建設(shè)完成并投入使用。3）越南海防第二、三廠已全面投產(chǎn)，公司預計18 年實現(xiàn)1.2 億雙棉襪產(chǎn)量。4）上虞與貴州無縫內(nèi)衣產(chǎn)能持續(xù)擴大。
盈利預測與估值。我們認為此次資源整合將進一步擴充知名品牌客戶庫，保證長期訂單充足。加之隨著現(xiàn)有業(yè)務(wù)的產(chǎn)能釋放、生產(chǎn)管理提升、以及匯率利好，公司下半年將繼續(xù)展現(xiàn)增長實力。我們預計公司2018、19 年實現(xiàn)凈利潤分別為2.41、3.05 億元，給予2018 年P(guān)E 估值區(qū)間20-25X，對應(yīng)合理價值區(qū)間11.6-14.5 元。維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。訂單流失的風險，產(chǎn)能擴張不達預期，匯率波動影響利潤。
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