>> 中信建投-濮陽惠成（300481）業(yè)績環(huán)比基本持平，成本端環(huán)比微漲-181012
| 上傳日期： |
2018/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃帥 |
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公司主要產(chǎn)品原材料為順酐、丁二烯、C3、C4 等，均為石化產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，2018 年Q2、Q3 布倫特原油均價分別為74.8、75.9 美元/桶，雖然油價環(huán)比僅微漲1.5%，但順酐、丁二烯Q2 均價分別為8364、10892 元/噸，而Q3 均價上升至8507、12559 元/噸，環(huán)比分別上漲1.7%、15%，公司Q3 原材料成本端環(huán)比Q2 小幅增長。公司歷史上順酐酸酐衍生物產(chǎn)量一直保持增長，此外OLED 業(yè)務(wù)也處于快速增長階段，這兩方面的增長有可能對沖掉成本端的微漲。
順酐酸酐衍生物龍頭持續(xù)擴產(chǎn)放量
公司作為國內(nèi)順酐酸酐衍生物龍頭企業(yè)，擁有順酐酸酐衍生物總產(chǎn)能31000 噸/年。報告期內(nèi)公司定增扣除發(fā)行費用后募資1.9 億元，其中約6000 萬用于年產(chǎn)1 萬噸順酐酸酐衍生物擴產(chǎn)項目，包括產(chǎn)能四氫苯酐3500 噸/年、六氫苯酐3000 噸/年以及甲基四氫苯酐3500 噸/年。公司新增產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為順酐酸酐衍生物板塊提供持續(xù)增長的動力。
大股東增持且承諾不減持，彰顯對公司未來信心
公司大股東奧城實業(yè)持有首發(fā)限售股1.19 億股（占公司總股本的46.21%），公司于2018 年6 月21 日收到大股東通知，承諾2020年7 月1 日前不減持，此外于2018 年12 月22 日前增持不超過總股本2%股份，日前又公告增持金額下限500 萬元。大股東承諾不減持且增持，彰顯了對公司未來發(fā)展的信心。
芯動能、民權(quán)中證國投認購定增，OLED 材料業(yè)務(wù)放量在即
今年上半年公司定增約2 億元，芯動能、民權(quán)中證國投分別認購公司定增40%、35%，兩者股東中包括京東方、國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、鄭州市國資委等。本次定增優(yōu)化了公司股東結(jié)構(gòu)，增強了公司市場競爭力和資金實力，在產(chǎn)業(yè)龍頭及政府的支持下，公司OLED 材料發(fā)展進程將加速，公司在OLED 材料市場中的地位也將進一步穩(wěn)固。當(dāng)前國內(nèi)OLED 面板產(chǎn)能進入集中投產(chǎn)期，對OLED 材料的需求大幅增長，公司OLED 板塊將從中充分受益。報告期內(nèi)公司1000 噸電子化學(xué)品項目投資進度達到56.94%，預(yù)計2018 年10 月投產(chǎn)，放量在即。
氫化雙酚A 填補國內(nèi)空白
氫化雙酚A 下游主要用于生產(chǎn)聚碳酸酯和環(huán)氧樹脂固化，生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，當(dāng)前主要被日本企業(yè)壟斷。我國氫化雙酚A 主要依賴進口，進口價高達4.8 萬元/噸。公司氫化雙酚A 項目填補了國內(nèi)空白，規(guī)劃產(chǎn)能3000 噸/年，當(dāng)前一期產(chǎn)能1000 噸/年，截止2017 年7 月份，公司氫化雙酚A 實際產(chǎn)量為50 噸/月，其中80%產(chǎn)品出口歐美市場。當(dāng)前氫化雙酚A 需求量較小，未來隨著我國產(chǎn)業(yè)升級對高端樹脂需求的增長以及大量PC 產(chǎn)能的投產(chǎn)，國內(nèi)市場將成為氫化雙酚A 需求增長的主要動力。報告期內(nèi)公司氫化雙酚A 項目投資進度達到11.81%，預(yù)計2019年10 月投產(chǎn)。
預(yù)計公司2018、2019 年歸母凈利分別為1.2、1.7 億元，對應(yīng)EPS 0.48、0.65 元，PE 21X、16X，維持增持評級。
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