>> 中信建投-濮陽惠成（300481）順酐酸酐衍生物持續(xù)擴產(chǎn)放量，OLED功能材料成為強有力增長點-180411
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2018/4/11 |
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作者： |
羅婷 |
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公司設(shè)計產(chǎn)能留有約20%的彈性，即開工率可以達到120%。2016 年公司產(chǎn)品產(chǎn)量約27000 噸，隨著公司產(chǎn)品下游需求不斷增長，公司產(chǎn)能利用率不斷提高，業(yè)績持續(xù)放量，2018Q1 增長主要源自產(chǎn)品的訂單和產(chǎn)量增加，銷售數(shù)量持續(xù)增長。今年年初，公司完成非公開發(fā)行股票1000 萬股，募資扣除發(fā)行費用后約1.9 億元，其中約6000 萬元用于年產(chǎn)1 萬噸順酐酸酐衍生物擴產(chǎn)項目，包括產(chǎn)能四氫苯酐3500 噸/年、六氫苯酐3000 噸/年以及甲基四氫苯酐3500噸/年，投產(chǎn)后有望增厚公司營收約1.6 億元，凈利約2000 萬元。
順酐酸酐衍生物下游需求持續(xù)增長
順酐酸酐衍生物下游主要用于環(huán)氧樹脂固化以及合成聚酯樹脂、醇酸樹脂等，廣泛應(yīng)用在電子元器件封裝、電氣設(shè)備絕緣、涂料、復(fù)合材料等諸多領(lǐng)域。目前我國電子信息產(chǎn)業(yè)、電網(wǎng)、涂料等行業(yè)均保持較高增速，電子設(shè)備制造業(yè)工業(yè)增加值增速保持在12-14%左右，全社會用電量增速保持在7%左右，涂料行業(yè)增速保持在9-12%左右?？傮w來看，2017-2020 年國內(nèi)順酐酸酐衍生物需求增速將保持在13%左右。
OLED 功能材料成為強有力增長點
當前OLED 正在加速替代LCD 成為第三代主流顯示技術(shù)，OLED 材料正處于高速發(fā)展階段。IHS 數(shù)據(jù)顯示，按收入計算，2017 年下半年全球OLED 材料市場規(guī)模約3.55 億美元，比上半年增長20%。預(yù)計OLED 材料市場將持續(xù)增長，2020 年下半年將達到8.24 億美元，年均增速32%。目前藍色發(fā)光材料一直是OLED 發(fā)光材料中的短板，而聚烷基芴類發(fā)光材料可覆蓋整個可見光波段，自然也就包括藍色光，且在發(fā)光效率、電壓和壽命等方面具備優(yōu)勢，因此備受業(yè)界重視。公司是國內(nèi)少數(shù)能夠生產(chǎn)芴類中間體的企業(yè)，且另外布局有噻吩類、咔唑類、有機膦類等產(chǎn)品，其中部分還可用作醫(yī)藥中間體。公司對OLED 材料的提前布局將不斷提高公司在OLED 中間體行業(yè)的市場地位。
持續(xù)布局高附加值產(chǎn)品，未來公司盈利能力將進一步提高
公司定增項目除年產(chǎn)1萬噸順酐酸酐衍生物擴產(chǎn)項目外，還包括年產(chǎn)3000噸新型樹脂材料氫化雙酚A項目和年產(chǎn)1000噸電子化學(xué)品項目。氫化雙酚A與雙酚A下游基本相同，主要用于生產(chǎn)聚碳酸酯、環(huán)氧樹脂等多種高分子材料。氫化雙酚A樹脂在無毒性、化學(xué)穩(wěn)定性、耐紫外線、熱穩(wěn)定性及耐候性等方面顯著優(yōu)于雙酚A樹脂，主要面向高端應(yīng)用領(lǐng)域。目前全球氫化雙酚A生產(chǎn)基本被日本壟斷，公司氫化雙酚A項目有望突破國內(nèi)空白。1000噸電子化學(xué)品項目中包括有機膦類35噸，芴類15噸，咔唑類10噸，降冰片烯類15噸，噻吩類5噸，酸酐衍生物類10噸，氫化納迪克酸酐及氫化甲基納迪克酸酐910噸，均屬于高附加值電子化學(xué)品，可應(yīng)用于電子電氣材料、OLED中間體及醫(yī)藥中間體等。
芯動能、民權(quán)中證國投認購定增，將加速公司OLED材料發(fā)展進程，確立公司在國內(nèi)OLED材料市場中的地位
年初公司定增芯動能認購約40%，民權(quán)中證國投認購約35%。兩者股東中包括京東方、國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、鄭州市國資委等。在產(chǎn)業(yè)龍頭及政府的支持下，公司OLED材料發(fā)展進程將加速，公司在OLED材料市場中的地位也將進一步穩(wěn)固。
預(yù)計公司2018、2019年歸母凈利分別為1.0、1.5億元，對應(yīng)EPS0.59、0.85元，PE35X、25X，維持增持評級。
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