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預計公司 2017-2019年凈利潤為 0.75/0.96/1.19 億元，EPS 為 0.47/0.60/ 0.74 元，參考行業(yè)平均 PE 估值，給予公司 67 倍 PE 估值，目標價 31.49 元，首次覆蓋給予“謹慎增持”評級。
    順酐酸酐衍生物國內最大，成本下降致價差擴大。公司主要產品為順酐酸酐和芴類，前者用于電子電氣、復合材料、涂料等領域，后者主要為OLED 中間體和醫(yī)藥中間體。其中六氫苯酐及納迪克酸酐為拳頭產品，國內自給率不高，主要實現(xiàn)對于進口貨源的替代。主營產品受益上游原料產能過剩、價格下跌，而下游客戶價格不敏感導致產品價差不斷擴大。
    OLED 相關材料有望迎來需求快速增長。據 IHS 預測，2020 年 OLED市場規(guī)模將達 717 億美元，其中上游有機發(fā)光材料規(guī)模將超過 50 億美元，占 OLED 中間體市場份額超過 50%。公司主營產品之一芴類衍生物為 OLED 藍色發(fā)光材料，目前已量產且毛利率達 52%。此外，公司計劃開發(fā)空穴注入材料、空穴傳輸材料、電子注入材料等其他 OLED功能材料，有望借助下游 OLED 的快速發(fā)展迎來需求的增長。
    多產業(yè)布局打造新增長極。公司于 16 年 4 月成立全資子公司布局封裝材料領域；16 年 9 月定增募資用于“年產 1 萬噸順酐酸酐衍生物擴產項目”、“年產 3000 噸新型樹脂材料氫化雙酚 A 項目”和“年產 1000噸電子化學品項目”；公司還布局醫(yī)藥中間體，產品包括有機膦和降冰片烯等。擬投建項目下游需求較好，打造新的增長極。
    風險提示：原材料價格波動的風險、OLED 增長不及預期、產能擴建進展不及預期。