>> 中信建投-新安股份（600596）高瞻遠矚延伸下游，高附加值產(chǎn)品持續(xù)布局發(fā)力-181017
| 上傳日期： |
2018/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭勇 |
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其中新安陽光出資 310 萬美元，占 62%股權(quán)；3）公司與邁圖新加坡簽訂《技術(shù)合作備忘錄》；4）公司全資子公司新安集團（香港）有限公司以美元 2,978.80 萬元的總價，轉(zhuǎn)讓其所持有的浙江新安邁圖有機硅有限公司 24%的股權(quán)（計美元 2,520 萬股）。
簡評
高瞻遠矚發(fā)力下游，加快與邁圖合作步伐
目前，國內(nèi)有機硅單體企業(yè)紛紛計劃大規(guī)模擴產(chǎn)，包括新安、合盛、東岳集團、興發(fā)集團等，預計 2020 年之后有機硅單體將逐步的由當前供需緊張轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o寬松，競爭加?。昏b于此，公司高瞻遠矚，加快與邁圖的合作步伐：一方面出售 24%的新安邁圖股權(quán)，但是仍保留控股權(quán)；另一方面，即 2018 年 9 月 22 日簽署了框架合作協(xié)議，2018 年 10 月 15 日在本協(xié)議簽署同時，簽署了技術(shù)合作備忘錄，有利于公司重點向有機硅下游高端布局發(fā)力，搶占未來有機硅終端市場至高點，加快擠身國際有機硅先進行列。
高附加值產(chǎn)品持續(xù)布局發(fā)力，未來增量成長值得期待
就有機硅而言，隨著未來新增產(chǎn)能的投放，競爭將趨于激烈，但是主要投產(chǎn)企業(yè)為現(xiàn)有企業(yè)，沒有新增玩家，集中度仍將趨于提高，價格雖承壓，但我們預計將在合理的盈利區(qū)間；而且公司未來仍有有機硅新增產(chǎn)能（15 萬噸單體預計 2020 年 Q1 投產(chǎn)），保持第一梯隊位置不變。
與此同時，公司居安思危，在下游高端產(chǎn)品領域持續(xù)發(fā)力：1）公司與邁圖就以新安邁圖為載體，拓展液體基膠、二甲基氯硅烷、含氫雙封頭、連續(xù)法聚合路線產(chǎn)品，項目建設的總體產(chǎn)能約 3.2萬噸，計劃部份產(chǎn)品在 2019 年底項目建成試生產(chǎn)，經(jīng)初步測算：2020 年全部達產(chǎn)后，增加收入約 10 億元，對本公司而言，年直接和間接新增效益約 7000 萬元；2）公司受讓崇耀科技股東部分股權(quán)，擴大了公司對崇耀科技的控制權(quán)，加快公司向有機硅高端下游產(chǎn)業(yè)的延伸，符合公司向有機硅終端化、高端化發(fā)展的戰(zhàn)略思路。
草甘膦價格波動減小，行業(yè)整合盈利中樞提高
草甘膦價格在 2016 年下半年景氣開漲之后，雖然后續(xù)有淡旺季影響導致價格有所波動，但是 2016（1.66 萬/噸）、2017（2.14 萬/噸）、2018 年（至今均價 2.67 萬/噸）價格中樞在穩(wěn)步提高，主要是：一方面，草甘膦經(jīng)過行業(yè)整合，生產(chǎn)企業(yè)僅剩 10 家；另一方面，農(nóng)藥行業(yè)整體迎來長周期景氣復蘇。而且公司具備草甘膦原藥和制劑，一體化優(yōu)勢進一步提高盈利中樞。
預計 2018-2019 年 EPS 分別為 2.11、2.32，對應 PE 僅為 5.9X、5.4X，維持買入評級。
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