>> 招商證券-葵花藥業(yè)（002737）Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，全年業(yè)績可期-181018
| 上傳日期： |
2018/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蔣一樊 |
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Q3 業(yè)績符合我們的預(yù)期。同時公告2018 年全年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.5-6.4 億元，同比增長30%-50%。
前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長。18 年前三季度營業(yè)收入31.34 億元，同比增長19.62%，歸母凈利潤3.45 億元，同比增長40.50%，扣非后歸母凈利潤3.06億元，同比增長35.13%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.85 億元，同比增長785.32%。業(yè)績穩(wěn)健增長的原因是由于公司改變考核機制同時終端產(chǎn)品量價齊升所致。公司前三季度毛利率同比下降1.51pct,主要是公司產(chǎn)品成本提升所致。前三季度銷售費用率同比下降2.28pct，主要由于公司加大控費力度。管理費用率上升0.72pct，銷售團隊在改善控費優(yōu)化流程后保持優(yōu)勢。財務(wù)費用率與去年同期基本持平。2018 年業(yè)績有望維持高速增長。
從Q3 單季度來看：Q3 單季度收入7.98 億元，同比增長20.29%，歸母凈利潤0.62 億元，同比增長15.4%，扣非后歸母凈利潤0.55 億元，同比增長25.06%。受季節(jié)性因素影響第三季度一直是公司全年的淡季，但公司仍維持收入20%的增長，非常亮眼，2018 年全年業(yè)績可期
18 年全年業(yè)績可期。根據(jù)公司三季報全年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.5-6.4 億元，同比增長30%-50%，我們預(yù)計18 年全年收入同比增長25%左右,其中化藥部分收入增速同比增長22%左右，中藥部分收入同比增長25%左右。公司通過終端的量價齊升，來達(dá)到全年業(yè)績穩(wěn)定快速增長。
產(chǎn)品梯隊形成，量價齊升。公司品種資源豐富，產(chǎn)品梯隊建設(shè)完善，著力做大核心品種，打造黃金單品群。2017 年公司黃金大單品小兒肺熱咳喘口服液（顆粒）銷售超6 億、護肝片超4 億，1-3 億品種6 個、5000 萬至1 億元品種5 個，已經(jīng)形成了完善的產(chǎn)品梯隊，為公司業(yè)績持續(xù)高增長提供了保障。新品放量：小兒金銀花露和小兒芪斛楂顆粒持續(xù)放量，成為公司增長的新動力。重點品種打開新空間：小兒肺熱進入全國醫(yī)保目錄，小兒柴桂獲得OTC 銷售資質(zhì)，兩大核心品種打開增量市場空間。
投資評級：繼續(xù)維持“強烈推薦-A”的投資評級。我們預(yù)計公司18-20 年歸母凈利潤分別為5.8/7.5/9.1 億元，攤薄后EPS 分別為0.99/1.28/1.57 元，當(dāng)前股價對應(yīng)18 年P(guān)E15 倍。
風(fēng)險提示：中藥材降價，行業(yè)性風(fēng)險
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