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標(biāo)的公司天宿光華的核心價(jià)值是其在人參產(chǎn)業(yè)升級(jí)領(lǐng)域的科研能力和研發(fā)成果。天宿光華目前擁有微生物酶技術(shù)、組分技術(shù)、紅參炮制控制三大核心技術(shù)，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，已申報(bào)發(fā)明專利19項(xiàng)。公司地處人參核心產(chǎn)區(qū)，地緣優(yōu)勢(shì)明顯，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊居型Y(jié)合標(biāo)的公司的先進(jìn)加工技術(shù)加速布局人參產(chǎn)業(yè)。
    補(bǔ)益類藥品是零售終端增長(zhǎng)最快的品類，且有望產(chǎn)生大單品。根據(jù)中康CMH的數(shù)據(jù)，2017年零售終端補(bǔ)益類藥品銷售額增速達(dá)16.4%，遠(yuǎn)超行業(yè)整體8.5%的增速。我們認(rèn)為隨著消費(fèi)升級(jí)和老齡化進(jìn)程的加速，補(bǔ)益類藥品有望在未來3-5年均保持較快增長(zhǎng)。同時(shí)，補(bǔ)益類藥品也更容易產(chǎn)生大單品，根據(jù)中康CMH的數(shù)據(jù)，2017年11個(gè)銷售額超過10億元的單品種有6個(gè)屬于補(bǔ)益類藥品，其中銷售額最高的東阿阿膠和鴻茅藥酒分別達(dá)到50.60和36.44億元。人參是中國(guó)傳統(tǒng)名貴滋補(bǔ)藥材，但目前市場(chǎng)上的人參加工產(chǎn)品以保健品居多，質(zhì)量參差不齊，OTC市場(chǎng)尚未完全開發(fā)，市場(chǎng)潛力較大。我們認(rèn)為公司未來若能完成科研成果轉(zhuǎn)化，憑借公司的渠道和品牌優(yōu)勢(shì)，人參補(bǔ)益產(chǎn)品將大概率成為公司的又一黃金單品。
    進(jìn)一步完善大單品梯隊(duì)布局，為長(zhǎng)期續(xù)航提供動(dòng)力。目前公司大單品已形成梯隊(duì)布局：第一梯隊(duì)的小兒肺熱咳喘口服液（顆粒）2018年1月納入《流行性感冒診療方案》，下半年有望持續(xù)放量；胃康靈、護(hù)肝片分別于2017年3月、6月提價(jià)，今年有望繼續(xù)受益提價(jià)帶來的增長(zhǎng)；第二梯隊(duì)的黃金單品小兒氨酚黃那敏顆粒、小兒化痰止咳顆粒、小兒氨酚烷胺顆粒、小兒柴桂退熱、美沙拉嗪等品種均已成為同品類中的領(lǐng)軍品種，有望延續(xù)高增長(zhǎng)；第三梯隊(duì)的潛力品種五加參蛤蚧精、小葵花金銀花露、秋梨潤(rùn)肺膏、芪斛楂顆粒等上半年增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，下半年有望通過公司強(qiáng)大的品牌影響力和營(yíng)銷推廣能力繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。布局人參產(chǎn)業(yè)是公司對(duì)大單品梯隊(duì)的進(jìn)一步完善，大單品梯隊(duì)不斷擴(kuò)充有望為業(yè)績(jī)長(zhǎng)期提供保障。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：中藥材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品布局完善，短期內(nèi)受益于流感高發(fā)，核心品種在聚焦大單品戰(zhàn)略下收入有望提速，潛力品種借助公司品牌+渠道優(yōu)勢(shì)有望放量，維持2018-2020年EPS預(yù)測(cè)0.95/1.17/1.42元，對(duì)應(yīng)PE24/20/16倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。