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環(huán)保高壓染料行業(yè)落后產能持續(xù)退出，行業(yè)格局向好，維持  18~20  年  EPS  為  1.21/1.42/1.61  元，維持“增持”評級，參考可比公司，給予  18  年  17  倍  PE，維持目標價  18.9  元。
        業(yè)績基本符合預期。公司  2018  前三季度歸母凈利潤  10.17  億元（YoY+58.71%），2018Q3  單  季  度凈  利  潤  為  3.11  億  元  （YoY+30.07%），業(yè)績大幅增長主要是由于：（1）環(huán)保高壓下染料行業(yè)格局向好，蘇北化工園區(qū)復產進度不及預期，前三季度染料價格中樞同比提升；（2）蘇北園區(qū)停產導致中間體  H  酸價格上漲，雖然公司  H  酸產能位于蘇北開工受限，但公司前期具備  H  酸庫存，仍然利好公司業(yè)績。
        蘇北關?；@區(qū)企業(yè)仍尚未完全復產，染料價格有望繼續(xù)維持高位。4  月起蘇北灌南、灌云、響水及濱?；@區(qū)內全部化工企業(yè)遭關停，影響全國分散染料/活性染料/H酸產能約20%/7%/30%，目前兩灌以及響水園區(qū)尚未有企業(yè)完全復產，染料價格價格有望繼續(xù)維持高位。公司位于蘇北化工園區(qū)的江蘇明盛、江蘇遠征、江蘇和利瑞三個子公司  17  年凈利潤占比  12%左右對公司業(yè)績影響有限，已向灌云縣人民政府遞交復產申請，爭取早日恢復生產。
        環(huán)保高壓常態(tài)化加速染料行業(yè)洗牌，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。環(huán)保高壓下中小企業(yè)落后產能持續(xù)退出，行業(yè)格局持續(xù)改善。我國分散染料行業(yè)  CR5  超過  70%，染料龍頭企業(yè)對下游印染行業(yè)議價能力增強，價格有望繼續(xù)維持高位。
        風險提示：子公司復產不及預期；產品價格大幅下跌。