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2018前三季度營(yíng)業(yè)收入54.38  億元/+7.35%，其中Q3  營(yíng)收17.99  億元/+0.08%；2018  前三季度歸母凈利潤(rùn)5.69  億元/+5.68%，其中Q3  歸母凈利潤(rùn)1.99  億元/+12.28%。
        Q3  收入增速放緩與市場(chǎng)需求低迷有關(guān)，歸母凈利潤(rùn)主要受益于銷(xiāo)售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的改善。
        Q3  增速放緩，Q4  預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。公司Q1  至Q3  收入增速分別為5.57%、16.16%和0.08%，Q3  收入增速低于前兩季度預(yù)計(jì)與市場(chǎng)需求下降有關(guān)。年初至今，公司已在Shopping  Mall  中新開(kāi)門(mén)店數(shù)十家，新建品牌旗艦店、品牌體驗(yàn)店、品牌專(zhuān)賣(mài)店等數(shù)百家，在部分地區(qū)形成了立體化渠道網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)Q4  仍有新渠道建成，收入仍將小幅增長(zhǎng)。
        Q3  毛利率小幅下降，Q4  預(yù)計(jì)維持平穩(wěn)。2018  前三季度毛利率為32.39%/-0.40pp.，其中Q3  毛利率為31.12%/-2.70pp.。Q3  毛利率下降預(yù)計(jì)與市場(chǎng)需求低迷，競(jìng)爭(zhēng)加劇有關(guān)。不過(guò)，根據(jù)歐特歐咨詢的統(tǒng)計(jì)，公司8  月份網(wǎng)絡(luò)零售市占率25.09%，位列第一，較位列第二的美的高9.52pp.，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，Q4  毛利率預(yù)計(jì)將維持平穩(wěn)。
        銷(xiāo)售費(fèi)用率環(huán)比改善明顯，Q4  費(fèi)用率預(yù)計(jì)與Q3  持平。2018  前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率為16.33%/+2.54pp.；管理費(fèi)用率（不含研發(fā)費(fèi)用）為3.31%/-0.19pp.；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.30%/-0.33pp.。前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率上升與公司銷(xiāo)售終端提升改造和世界杯年公司積極營(yíng)銷(xiāo)有關(guān)。世界杯結(jié)束后，Q3  銷(xiāo)售費(fèi)用率已明顯回落，同比下降0.86pp.，環(huán)比下降6.47pp.。預(yù)計(jì)Q4  銷(xiāo)售費(fèi)用率與Q3  持平。財(cái)務(wù)費(fèi)用率改善主要來(lái)自匯兌收益。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：三季度受市場(chǎng)低迷影響，公司收入增速和毛利率有所回落。不過(guò)，公司品牌和技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，在公司積極改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、持續(xù)拓張線下渠道的背景下，公司仍將持續(xù)增長(zhǎng)。公司近日公布的股票回購(gòu)計(jì)劃也體現(xiàn)了公司的發(fā)展信心。我們預(yù)計(jì)18-20  年EPS  分別為0.96  元/+7%、1.05  元/+9%、1.12  元/+7%。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：料理機(jī)遭遇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、新品牌推廣效果不及預(yù)期