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18Q2  公司收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)同比分別+24.00%、+43.24%和+33.72%。我們預(yù)計(jì)18Q3  蒲地藍(lán)收入增速達(dá)到25%左右，較Q2  有所提升：蒲地藍(lán)在17  年以來(lái)新進(jìn)河北、河南、青海、吉林、黑龍江、山東、安徽7  省醫(yī)保后，醫(yī)院端收入增速的提升在不斷兌現(xiàn)；同時(shí)公司通過(guò)OTC  端銷售政策的不斷優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了加速放量，我們估計(jì)Q3  蒲地藍(lán)OTC  銷售收入增速接近50%，較上半年有所提升。其他主要產(chǎn)品中，我們估計(jì)18Q3  小兒豉翹清熱顆粒收入增速超過(guò)30%；雷貝Q3  收入增速15%左右，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；第三代補(bǔ)鐵劑蛋白琥珀酸鐵口服溶液18Q3  增速提升到150%左右；東科的黃龍止咳顆粒+黃龍咳喘膠囊Q3  收入保持50%+，我們預(yù)計(jì)今年大概率過(guò)億。
        18Q1-3  費(fèi)用控制良好。18Q1-3  整體收入毛利率84.57%，同比下降0.45  個(gè)百分點(diǎn)，我們判斷和公司產(chǎn)品在部分地區(qū)的新標(biāo)執(zhí)行全國(guó)最低價(jià)有關(guān)。18Q1-3銷售費(fèi)用率50.76%，同比下降1.90  個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為是公司成熟銷售渠道優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)及銷售費(fèi)用率較低的OTC  收入比例增大導(dǎo)致。18Q1-3  公司管理費(fèi)用率（包括研發(fā)費(fèi)用）5.72%，同比下降1.14  個(gè)百分點(diǎn)，除開Q1  由于收入大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致當(dāng)期管理費(fèi)用率很低外，公司費(fèi)用控制得當(dāng)也有貢獻(xiàn)（18Q3管理費(fèi)用同比下降0.70  個(gè)百分點(diǎn)）。
        維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司18-20  年凈利潤(rùn)增速分別為40%/19%/23%，對(duì)應(yīng)EPS  分別為2.10/2.50/3.07  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18/19pe估值為18x/15x，18  peg  為0.45  左右，顯著小于1。公司醫(yī)院渠道國(guó)內(nèi)一流，蒲地藍(lán)增長(zhǎng)邏輯逐漸兌現(xiàn)，部分二線產(chǎn)品成長(zhǎng)迅速，我們預(yù)計(jì)18-20  年利潤(rùn)有望保持25%的復(fù)合增速，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)。