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以此測(cè)算3Q2018  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.41億元，同比增長(zhǎng)4.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.1  億元，同比增長(zhǎng)30.07%。公司同時(shí)公告預(yù)計(jì)2018  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.8-13.8  億元，  同比增長(zhǎng)26.22%-47.62%；即4Q2018  預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63-3.63  億元，同比增長(zhǎng)-45%-23%。
        業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系染料價(jià)格上漲所致。根據(jù)我們跟蹤的卓創(chuàng)資訊價(jià)格數(shù)據(jù)，2018  年以來(lái)公司主營(yíng)產(chǎn)品分散染料和活性染料價(jià)格大幅上漲，從而促進(jìn)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。3Q2018  分散染料均價(jià)為4.05  萬(wàn)元/噸，較2Q2018  環(huán)比上漲0.13  萬(wàn)元/噸，較3Q2017  同比上漲1.62  萬(wàn)元/噸。3Q2018  活性染料均價(jià)為3.23  萬(wàn)元/噸，較2Q2018  環(huán)比上漲0.38  萬(wàn)元/噸，較3Q2017  同比上漲0.77萬(wàn)元/噸。
        經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)，盈利質(zhì)量突出。公司作為染料行業(yè)龍頭企業(yè)，充分受益此輪價(jià)格上漲，盈利質(zhì)量?jī)?yōu)異。3Q2018  公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~3.55  億元，環(huán)比2Q2018  增加0.55  億元，同比3Q2017  增加1.13  億元。而2018  年前三季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~7.84  億元，同比2017年增加3.24  億元，同比增長(zhǎng)70%。
        蘇北子公司已遞交復(fù)產(chǎn)申請(qǐng)報(bào)告，后續(xù)產(chǎn)能有望逐漸開(kāi)工。根據(jù)公司公告，江蘇子公司明盛化工、遠(yuǎn)征化工和和利瑞科技自2018  年上半年停產(chǎn)以來(lái)，根據(jù)國(guó)家相關(guān)環(huán)保法律法規(guī)以及處理標(biāo)準(zhǔn)和要求，并結(jié)合政府相關(guān)部門(mén)的整改意見(jiàn)，積極采取有效措施，對(duì)存在的問(wèn)題逐一進(jìn)行了整改。目前三家子公司的復(fù)產(chǎn)申請(qǐng)報(bào)告已經(jīng)遞交灌云縣人民政府，公司正積極與政府部門(mén)溝通，爭(zhēng)取早日恢復(fù)生產(chǎn)。
        盈利預(yù)測(cè)與估值區(qū)間。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  分別為1.18、1.38、1.52  元/股，結(jié)合可比公司估值，謹(jǐn)慎給予2018  年9-10  倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間10.62-11.8  元，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。分散染料價(jià)格下跌、活性染料價(jià)格下跌。