>> 中信證券-烽火通信(600498)2018年三季報點評：業(yè)績環(huán)比改善，靜待5G周期-181022
| 上傳日期： |
2018/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧海波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績基本符合預(yù)期。
中興事件告一段落，三季度業(yè)績增速環(huán)比提升。今年上半年受到中美貿(mào)易摩擦及中興事件影響，三大運營商延緩了招標集采，其中上半年中國移動、中國聯(lián)通、中國電信分別完成資本開支進度的47.8%、23.2%、43.9%，進度不及一半，下半年資本開支預(yù)計將高于上半年。從三季度業(yè)績來看，營收同比增長16.04%，明顯高于二季度的12.03%；歸母凈利潤同比增長11.5%，遠高于一季度的0.47%和二季度的5.39%。隨著運營商資本開支的落地，四季度有望繼續(xù)維持三季度的良好表現(xiàn)。
增加研發(fā)投入，押注5G 賽道。公司加大研發(fā)投入，其中管理費用中的研發(fā)費用為17.55 億，同比增長16.43%，高于營收的增長率。同時，資本化的開發(fā)支出4.93 億，同比增長44.23%。隨著5G 將進入商用，公司的研發(fā)投入資本化程度也將越來越高，顯示產(chǎn)品化程度的不斷提高。另外，由于研發(fā)投入稅前扣除提升，烽火加大研發(fā)投入也將明顯受益。
5G 網(wǎng)絡(luò)，承載先行，公司是5G 早期受益公司。5G 的建設(shè)，一般遵循基礎(chǔ)設(shè)施—傳輸網(wǎng)絡(luò)-無線網(wǎng)絡(luò)的主線，由于無線網(wǎng)絡(luò)需要連片快速開通，因此傳輸設(shè)備要先于無線設(shè)備進行建設(shè)，公司的業(yè)績將會早于5G 無線網(wǎng)絡(luò)規(guī)模建設(shè)3-6 個月體現(xiàn)。
風險因素：5G 投資規(guī)模不及預(yù)期、光通信設(shè)備部署進展不及預(yù)期、烽火星空業(yè)績增速不及預(yù)期。
盈利預(yù)測和投資評級：公司業(yè)績基本符合預(yù)期，我們維持對2018-20 年EPS為0.81/1.04/1.42 元的預(yù)測，當前價對應(yīng)PE 分別為32/26/19 倍，考慮到2018 年32 倍估值已比較充分體現(xiàn)公司當前業(yè)績增速及5G 所包含的預(yù)期，我們維持對公司的“增持”評級。
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