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考慮到今年前三季度的非經(jīng)常性損益對凈利潤影響金額約為1,352  萬元，去年同期的影響額為2032  萬元，若剔除維恩貝特并表約為3300  萬以及非經(jīng)常性損益的影響，公司實(shí)際內(nèi)生增速為164.8%，內(nèi)生增長強(qiáng)勁。另外，公司大半業(yè)績確認(rèn)在四季度，預(yù)計(jì)全年業(yè)績增速符合預(yù)期。
        2、公司盈利能力提升明顯，經(jīng)營性現(xiàn)金流向好
        公司前三季度的毛利率水平為23.96%，較去年同期的19.09%提升4.87  個(gè)百分點(diǎn)，公司軟件業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，  同時(shí)推動(dòng)行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品化、組件化，以提高技術(shù)復(fù)用能力，使得盈利能力提升明顯。另外，值得關(guān)注的是前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為4803  萬元，較去年同期的2759  萬元有大幅的提升，說明公司回款進(jìn)度良好。
        3、企業(yè)云化進(jìn)程提速，公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花
        BAT  和華為等巨頭相繼推出企業(yè)云化相關(guān)新產(chǎn)品及行業(yè)解決方案，企業(yè)級IT云化趨勢顯現(xiàn)。天源迪科緊跟行業(yè)發(fā)展布局大數(shù)據(jù)和云計(jì)算新業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)了與阿里、騰訊、華為等云計(jì)算巨頭的強(qiáng)強(qiáng)合作，將受益競爭格局變化帶來的市場集中度提升。公司目前已在30  多個(gè)地市開展警務(wù)云大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，落地進(jìn)展順利，今年有望完成更多地市布局。另外，公司在電信運(yùn)營商、交通、能源、航空等行業(yè)已與阿里展開諸多合作，核心合作伙伴地位進(jìn)一步升級，增強(qiáng)公司的核心競爭力。
        4、投資建議：維持強(qiáng)烈推薦-A。我們看好公司長期深耕垂直行業(yè)多年積累的核心優(yōu)勢，有望受益企業(yè)IT  云化帶來的應(yīng)用層市場集中度提升。公司在公安行業(yè)多年積累了核心優(yōu)勢，以及聚焦咨詢方案和頂層設(shè)計(jì)的戰(zhàn)略，有望率先搶占市場，受益公安信息化改革帶來的行業(yè)洗牌機(jī)遇。預(yù)計(jì)2018-2020  年對應(yīng)凈利潤分別為2.25  億元、3.08  億元和4.37  億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE  分別為22.1  倍、16.2  倍和11.4  倍，公司業(yè)績成長穩(wěn)健，維持強(qiáng)烈推薦-A。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營商資本開支下降風(fēng)險(xiǎn)、人力成本提升風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)拓展不達(dá)預(yù)期。