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海外和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)共同的高景氣助力公司業(yè)績(jī)高增，但兩個(gè)市場(chǎng)邏輯有異：1）海外市場(chǎng)需求旺盛，但公司營(yíng)收占全球市場(chǎng)（年均100  億美元）不足2%，當(dāng)前階段公司與海外的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)掛鉤尚不顯著，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)是保障公司能夠在海外延續(xù)高增的核心動(dòng)能；2）在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，設(shè)備租金下行和人工成本上行的剪刀差驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品內(nèi)生高增長(zhǎng)。
        經(jīng)營(yíng)：產(chǎn)品+渠道+戰(zhàn)略，打造穩(wěn)固的一攬子先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
        -  產(chǎn)品層面：公司多年積累的品牌美譽(yù)度有利于開拓大型客戶，超過(guò)80  種品類能覆蓋各市場(chǎng)客戶實(shí)際需求。公司長(zhǎng)制程和細(xì)管理帶來(lái)顯著盈利能力的優(yōu)勢(shì)，以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率口徑看高出全球前兩名Genie  和JLG（GAAP  口徑）15%，參考1970  年代卡特彼勒和小松的競(jìng)爭(zhēng)，更高的盈利水平通常意味著更低的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和更多的研發(fā)/渠道投入，是長(zhǎng)周期視角下的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
        -  渠道層面：a）海外渠道，公司在部分市場(chǎng)（如英、韓）改代理模式為直設(shè)分公司，部分新市場(chǎng)以Magni  雙標(biāo)形式進(jìn)入，在規(guī)模最大的美國(guó)市場(chǎng)與CMEC  和Ballymore  合作，完成海外客戶從0  到1  的拓展，獲得當(dāng)?shù)卮罂蛻舨少?gòu)背書后有望迎來(lái)其他海外客戶從1  到10  的訂單跟進(jìn)；b）國(guó)內(nèi)渠道，國(guó)內(nèi)行業(yè)尚處早期，保有量低于100  臺(tái)的租賃商占比高達(dá)68%，公司綁定價(jià)值觀相符的優(yōu)質(zhì)客戶尋求共同長(zhǎng)期成長(zhǎng)，以51%的國(guó)內(nèi)租賃商產(chǎn)品覆蓋率位列第一。我們認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手想要復(fù)制公司海外/國(guó)內(nèi)的渠道并不是一朝一夕能夠完成的事情，公司渠道鋪設(shè)較國(guó)內(nèi)對(duì)手有較為明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
        -  戰(zhàn)略層面：a）與國(guó)內(nèi)對(duì)手從本土市場(chǎng)起步不同，公司較高的海外收入占比（2017  年占比65%）帶來(lái)更優(yōu)的回款和品牌美譽(yù)度；b）海外市場(chǎng)產(chǎn)品通常遵循大型租賃商二手轉(zhuǎn)賣給小型租賃商或新興市場(chǎng)國(guó)家的規(guī)律，通過(guò)不降價(jià)但提供全生命周期增值服務(wù)的方式吸引客戶并保障二手機(jī)價(jià)格和殘值率，提前布局二手市場(chǎng)；c）嚴(yán)控回款，同時(shí)為客戶提供1  年分期、2  年銀行擔(dān)保和3  年融資租賃相結(jié)合的付款方式，更好匹配客戶投資回收周期。
        增長(zhǎng)：布局高景氣臂式新品，有望再造新鼎力。成熟市場(chǎng)剪叉和臂式保有量比例約4:6，國(guó)內(nèi)剪叉保有量?jī)H占10-15%，臂式需求有望結(jié)構(gòu)性爆發(fā)。公司大型臂式產(chǎn)能預(yù)計(jì)2019  年投產(chǎn)，規(guī)劃年產(chǎn)值13.98  億元（2017  年公司營(yíng)收11.39  億），有望打破海外臂式在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壟斷。優(yōu)化原有剪叉產(chǎn)能后，公司當(dāng)前供不應(yīng)求的產(chǎn)能瓶頸望突破，能夠有效支撐現(xiàn)有產(chǎn)品增長(zhǎng)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。國(guó)內(nèi)/外需求不及預(yù)期；毛利率下降；貿(mào)易戰(zhàn)沖擊；匯率波動(dòng)等。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。長(zhǎng)期看公司在產(chǎn)品、渠道和戰(zhàn)略層面打造了一攬子的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司產(chǎn)品在海外市場(chǎng)性價(jià)比凸顯，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在人工成本上行的推動(dòng)中具有高內(nèi)生增長(zhǎng)，2019  年臂式新品推出有望帶動(dòng)公司收入再上臺(tái)階，貿(mào)易戰(zhàn)影響可控，我們維持公司2018-20  年3.93、5.07、7.38億元的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)61.82  元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。