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        三季度增長(zhǎng)明顯加速，同時(shí)毛利率也有所提升，主要是因?yàn)楣拘庐a(chǎn)品線OSA（光收發(fā)次模塊）、LENS（透鏡）、光隔離器等新產(chǎn)品線產(chǎn)能和訂單放量，貢獻(xiàn)了主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)，新產(chǎn)品線的放量也顯示出規(guī)模效應(yīng)，毛利率提升。我們預(yù)計(jì)4  季度將延續(xù)三季度的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)判2018  年全年歸母凈利潤(rùn)1.29  億，同比增長(zhǎng)16.2%。
        新產(chǎn)品線放量，成長(zhǎng)天花板打開。天孚三季度新產(chǎn)品線的規(guī)模放量，帶動(dòng)收入和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，消除了前期市場(chǎng)一直以來的核心顧慮：傳統(tǒng)產(chǎn)品線陶瓷套筒、光纖適配器、光收發(fā)接口組件市場(chǎng)空間小，公司長(zhǎng)不大。我們估測(cè)，公司傳統(tǒng)三大產(chǎn)品線所面對(duì)的全球市場(chǎng)空間是30  億左右，而新產(chǎn)品線（OSA、LENS、光隔離器、MPO）所面對(duì)的全球市場(chǎng)空間200  億左右，成長(zhǎng)天花板打開。
        同時(shí)，公司2018  年8  月推出的股權(quán)激勵(lì)，也彰顯了公司管理層對(duì)未來成長(zhǎng)的信心：收入考核標(biāo)準(zhǔn)是，以2017  年收入為基數(shù)，2019-2021  年收入分別增長(zhǎng)70%、120%、185%，等于是2017-2021  年4  年復(fù)合增長(zhǎng)率30%。
        卓越的產(chǎn)品開發(fā)能力，為未來的成長(zhǎng)空間保駕護(hù)航。經(jīng)過長(zhǎng)期的跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)，天孚通信具有卓越的新產(chǎn)品開發(fā)能力，而且成本控制能力很強(qiáng)。公司2015  年底上市之后，基于原有的陶瓷套筒、光纖適配器、光收發(fā)接口組件，陸續(xù)進(jìn)入OSA、LENS、MPO、光隔離器等領(lǐng)域。
        截止2018  年三季度，光隔離器已經(jīng)穩(wěn)定出貨，訂單有顯著提升；100GTOSA/BOSA  OEM  項(xiàng)目進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)（這個(gè)殊為不易，尤其是100G  光模塊的TOSA）；MPO  已經(jīng)為多家國(guó)內(nèi)及海外客戶實(shí)現(xiàn)10G/25G/100G  批量生產(chǎn)。
        從這些進(jìn)展可以看出來，公司的產(chǎn)品開發(fā)能力和市場(chǎng)開拓能力比較優(yōu)秀，這都得益于公司順暢的管理架構(gòu)，控制人專心專業(yè)、精益求精的經(jīng)營(yíng)理念，以及公司“激情投入、高效執(zhí)行、渴望變革”的企業(yè)精神。
        盈利預(yù)測(cè)與估值：基于天孚通信新產(chǎn)品線開始放量，我們上調(diào)了公司的收入預(yù)測(cè)，同時(shí)由于新產(chǎn)品線的毛利率低于傳統(tǒng)產(chǎn)品線，我們適當(dāng)下調(diào)了利潤(rùn)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)天孚通信2018-2020  年收入分別為4.4/5.8/7.5  億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.29/1.56/1.85  億元，EPS  分別為0.65/0.79/0.94  元，對(duì)應(yīng)2018  年10  月22  日收盤價(jià)（25.19  元），2018-2020  年P(guān)E  分別為39/32/27，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品線市場(chǎng)空間大，但是毛利率低于傳統(tǒng)產(chǎn)品線，將導(dǎo)致公司整體毛利率水平下滑。運(yùn)營(yíng)商資本開支下滑、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格承受壓力。