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        工業(yè)毛利率受到成本上漲略有下降，現(xiàn)金流維持良好態(tài)勢
        前三季度整體毛利率為43.67%，同比增加0.56pct，其中工業(yè)毛利率同比下降2.21pct，商業(yè)毛利率同比增加2.57pct。工業(yè)端預(yù)計(jì)受到片仔癀原料上漲的影響，前三季度牛黃價(jià)格有明顯上漲。前三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.10  億元，環(huán)比二季度-0.63  億情況有明顯好轉(zhuǎn)。
        片仔癀三季度增速環(huán)比有所下降
        母公司業(yè)務(wù)基本體現(xiàn)為片仔癀，增速環(huán)比中報(bào)有所下降。1-3Q18，母公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.74  億元，凈利潤8.85  億元，分別同比增長28.48%、28.67%。3Q18，母公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.36  億元、凈利潤2.66  億元，分別同比增長6.1%、8.35%。（母公司報(bào)表，1H18  收入和利潤增速為40.98%、39.98；2Q18  收入和利潤增速分別為33.39%、32.09%）。分區(qū)域看，國內(nèi)收入11.55  億元，同比增長29%；海外收入2.61  億元，同比增長47%。
        商業(yè)增速環(huán)比持平，日化品低基數(shù)上維持高增長
        ①醫(yī)藥商業(yè)前三季度收入17.46  億元，同比增長30.79%，毛利率為9.68%，同比提高2.57pct。②日化品前三季度收入3.38  億元，同比增長38.39%；食品收入0.14  億元，同比增長137.52%。
        預(yù)計(jì)18-20  年業(yè)績分別為1.83  元/股、2.44  元/股、3.15  元/股
        我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  為1.83/2.44/3.15  元（2017  年EPS為1.34  元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE45/34/26  倍。公司產(chǎn)品具備稀缺性，消費(fèi)升級(jí)的背景下看好其持續(xù)的量價(jià)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        新渠道拓展效果低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；提價(jià)導(dǎo)致銷量下滑風(fēng)險(xiǎn)；